Sejarah selalu berulang di Wall Street. Apakah Anda ingat cerita yang saya ceritakan tentang menutup posisi short saya ketika Stratton menguasai pasar jagung? Nah, di lain waktu saya menggunakan taktik yang hampir sama di pasar saham. Sahamnya adalah Tropical Trading. Saya telah menghasilkan uang dengan menaikkan dan juga menurunkan harga saham tersebut. Saham itu selalu aktif dan menjadi favorit para trader yang berani. Kelompok dalam telah berulang kali dituduh oleh surat kabar lebih peduli pada fluktuasi saham daripada mendorong investasi permanen di dalamnya. Beberapa hari yang lalu, salah satu broker paling cakap yang saya kenal menyatakan bahwa bahkan Daniel Drew di Erie atau HO Havemeyer di Sugar pun tidak mengembangkan metode yang begitu sempurna untuk memeras pasar saham seperti yang dilakukan Presiden Mulligan dan teman-temannya di Tropical Trading. Berkali- kali mereka mendorong para bear untuk menjual TT secara short dan kemudian melanjutkan untuk menekan mereka dengan ketelitian yang profesional. Tidak ada dendam dalam proses tersebut selain yang dirasakan oleh mesin pres hidrolik—atau rasa jijik yang berlebihan.
Tentu saja, ada orang-orang yang telah berbicara tentang beberapa "insiden tidak menyenangkan" dalam karier pasar saham TT. Tetapi saya berani mengatakan bahwa para kritikus ini menderita akibat tekanan yang berlebihan. Mengapa para trader di ruang perdagangan, yang sering menderita akibat kecurangan para insider, terus melawan permainan ini? Nah, salah satu alasannya adalah mereka menyukai aksi dan mereka tentu mendapatkannya di Tropical Trading. Tidak ada periode membosankan yang berkepanjangan. Tidak ada alasan yang diminta atau diberikan. Tidak ada waktu yang terbuang. Tidak ada kesabaran yang diuji dengan menunggu pergerakan yang diantisipasi dimulai. Selalu ada cukup saham untuk diperdagangkan—kecuali ketika minat short selling cukup besar untuk membuat kelangkaan itu sepadan. Selalu ada saja orang yang beruntung!
Kebetulan beberapa waktu lalu saya sedang berlibur musim dingin di Florida seperti biasa. Saya memancing dan menikmati waktu luang tanpa memikirkan pasar saham, kecuali saat kami menerima kiriman surat kabar. Suatu pagi, ketika surat kabar datang dua kali seminggu, saya melihat harga saham dan mendapati Tropical Trading dijual seharga 155. Terakhir kali saya melihat harga saham di sana, saya rasa, sekitar 140. Pendapat saya adalah bahwa kita akan memasuki pasar bearish dan saya sedang menunggu waktu yang tepat sebelum melakukan short selling saham. Tetapi tidak ada kepanikan yang terjadi. Itulah mengapa saya memancing dan tidak mendengar suara ticker saham. Saya tahu bahwa saya akan kembali ke rumah ketika saatnya tiba. Sementara itu, tidak ada yang saya lakukan atau tidak lakukan yang akan mempercepat keadaan.
Perilaku Tropical Trading adalah fitur yang paling menonjol di pasar, menurut surat kabar yang saya dapatkan pagi itu. Hal itu semakin memperkuat pandangan pesimis saya secara umum karena saya pikir sangat bodoh bagi para orang dalam untuk menaikkan harga TT di tengah penurunan harga saham secara umum. Ada kalanya proses "memeras" harus dihentikan. Apa yang tidak normal jarang menjadi faktor yang diinginkan dalam perhitungan seorang trader, dan menurut saya kenaikan harga saham itu adalah kesalahan besar. Tidak ada yang bisa melakukan kesalahan sebesar itu tanpa hukuman; tidak di pasar saham.
Setelah selesai membaca koran, saya kembali memancing, tetapi saya terus memikirkan apa yang sedang diusahakan oleh orang-orang dalam di Tropical Trading. Bahwa mereka pasti akan gagal sama pastinya dengan seseorang yang pasti akan jatuh jika melompat dari atap gedung dua puluh lantai tanpa parasut. Saya tidak bisa memikirkan hal lain dan akhirnya saya menyerah memancing dan mengirim telegram kepada pialang saya untuk menjual 2000 saham TT di pasar. Setelah itu saya bisa kembali memancing. Saya cukup berhasil.
Sore itu saya menerima balasan telegram saya melalui kurir khusus. Pialang saya melaporkan bahwa mereka telah menjual 2000 saham Tropical Trading dengan harga 153. Sejauh ini bagus. Saya melakukan penjualan pendek di pasar yang sedang menurun, yang memang seharusnya demikian. Tetapi saya tidak bisa memancing lagi. Saya terlalu jauh dari papan kuotasi. Saya menyadari hal ini setelah mulai memikirkan semua alasan mengapa Tropical Trading harus turun bersama pasar lainnya alih-alih naik karena manipulasi orang dalam. Karena itu saya meninggalkan tempat memancing saya dan kembali ke Palm Beach; atau, lebih tepatnya, ke jalur langsung ke New York.
Begitu saya sampai di Palm Beach dan melihat apa yang masih coba dilakukan oleh orang dalam yang salah arah itu, saya memberi mereka lot kedua sebanyak 2000 saham TT. Laporan pun datang dan saya menjual 2000 saham lagi. Pasar berperilaku sangat baik. Artinya, pasar turun setelah saya menjual. Karena semuanya memuaskan, saya pergi dan menikmati perjalanan santai. Tapi saya tidak senang. Semakin saya berpikir, semakin tidak senang saya karena belum menjual lebih banyak. Jadi saya kembali ke kantor pialang dan menjual 2000 saham lagi.
Saya hanya merasa senang saat menjual saham itu. Saat itu saya sedang melakukan short selling sebanyak 10.000 lembar saham. Kemudian saya memutuskan untuk kembali ke New York. Saya ada urusan bisnis yang harus diselesaikan. Kegiatan memancing akan saya lakukan di lain waktu.
Ketika saya tiba di New York, saya langsung berusaha mendapatkan informasi tentang bisnis perusahaan, baik yang aktual maupun prospektif. Apa yang saya pelajari memperkuat keyakinan saya bahwa para petinggi perusahaan telah bertindak lebih dari sekadar ceroboh dengan menaikkan harga pada saat kenaikan tersebut tidak dapat dibenarkan baik oleh kondisi pasar secara umum maupun oleh pendapatan perusahaan.
Meskipun kenaikan harga saham itu tidak logis dan tidak tepat waktu, hal itu telah menarik perhatian publik dan ini tentu saja mendorong para pelaku internal untuk melanjutkan taktik mereka yang tidak bijaksana. Karena itu, saya menjual lebih banyak saham. Para pelaku internal menghentikan tindakan bodoh mereka. Jadi saya menguji pasar lagi dan lagi, sesuai dengan metode perdagangan saya, hingga akhirnya saya memiliki 30.000 lembar saham Tropical Trading Company dalam posisi short. Saat itu harganya 133.
Saya telah diperingatkan bahwa orang dalam TT mengetahui lokasi pasti setiap sertifikat saham di Wall Street dan dimensi serta identitas pasti dari posisi short selling, serta fakta-fakta penting taktis lainnya. Mereka adalah orang-orang yang cakap dan pedagang yang cerdik. Secara keseluruhan, itu adalah kombinasi berbahaya untuk dihadapi. Tetapi fakta tetaplah fakta dan sekutu terkuat dari semuanya adalah kondisi.
Tentu saja, dalam perjalanan turun dari 153 ke 133, minat jual pendek (short interest) telah meningkat dan publik yang membeli berdasarkan reaksi mulai berdebat seperti biasa: Saham itu dianggap sebagai pembelian yang bagus pada harga 153 dan lebih tinggi. Sekarang 20 poin lebih rendah, itu pasti pembelian yang jauh lebih baik. Saham yang sama; tingkat dividen yang sama; pimpinan yang sama; bisnis yang sama. Penawaran yang bagus!
Pembelian oleh publik mengurangi pasokan yang beredar dan para pelaku pasar, mengetahui bahwa banyak trader yang melakukan short selling, menganggap waktu yang tepat untuk melakukan squeeze. Harga pun dinaikkan hingga 150. Saya berani mengatakan ada banyak aksi beli kembali, tetapi saya tetap mempertahankan posisi saya. Mengapa tidak? Para pelaku pasar mungkin tahu bahwa 30.000 saham yang dijual kembali belum diambil, tetapi mengapa itu harus membuat saya takut? Alasan yang mendorong saya untuk mulai menjual di harga 153 dan terus melakukannya hingga turun ke 133, tidak hanya masih ada tetapi bahkan lebih kuat dari sebelumnya. Para pelaku pasar mungkin ingin memaksa saya untuk membeli kembali, tetapi mereka tidak memberikan argumen yang meyakinkan. Kondisi fundamental mendukung saya. Tidak sulit untuk menjadi berani sekaligus sabar. Seorang spekulan harus memiliki keyakinan pada dirinya sendiri dan pada penilaiannya. Mendiang Dickson G. Watts, mantan Presiden Bursa Kapas New York dan penulis terkenal buku “Speculation as a Fine Art,” mengatakan bahwa keberanian seorang spekulan hanyalah kepercayaan diri untuk bertindak berdasarkan keputusan pikirannya. Bagi saya, saya tidak takut salah karena saya tidak pernah berpikir saya salah sampai terbukti salah. Bahkan, saya merasa tidak nyaman kecuali saya memanfaatkan pengalaman saya. Pergerakan pasar pada waktu tertentu tidak selalu membuktikan saya salah. Karakter kenaikan—atau penurunan—itulah yang menentukan bagi saya kebenaran atau kekeliruan posisi pasar saya. Saya hanya bisa naik dengan pengetahuan. Jika saya jatuh, itu pasti karena kesalahan saya sendiri.
Tidak ada hal yang membuat saya takut untuk menutup posisi saat reli dari 133 ke 150, dan tak lama kemudian saham tersebut, seperti yang diperkirakan, mulai turun lagi. Saham tersebut menembus angka 140 sebelum kelompok internal mulai memberikan dukungan. Pembelian mereka bertepatan dengan banjir rumor positif tentang saham tersebut. Perusahaan, menurut kabar yang kami dengar, menghasilkan keuntungan yang sangat besar, dan pendapatan tersebut membenarkan peningkatan tingkat dividen reguler. Selain itu, posisi short selling dikatakan sangat besar dan tekanan terbesar abad ini akan segera dilancarkan pada pihak yang pesimis secara umum dan khususnya pada operator tertentu yang terlalu banyak melakukan overexpression. Saya tidak bisa menceritakan semua yang saya dengar saat mereka menaikkan harga sepuluh poin.
Manipulasi itu tampaknya tidak terlalu berbahaya bagi saya, tetapi ketika harga menyentuh 149, saya memutuskan bahwa tidak bijaksana membiarkan pasar menerima begitu saja semua pernyataan optimis yang beredar. Tentu saja, tidak ada yang bisa saya atau orang luar lainnya katakan yang akan meyakinkan para pelaku pasar yang ketakutan atau para pelanggan perusahaan komisi yang mudah percaya yang berdagang berdasarkan informasi dari mulut ke mulut. Tanggapan yang paling efektif dan sopan adalah yang hanya dapat dicetak oleh data pasar. Orang akan mempercayai itu ketika mereka tidak akan mempercayai pernyataan tertulis dari siapa pun yang masih hidup, apalagi dari seseorang yang melakukan short selling sebanyak 30.000 saham. Jadi saya menggunakan taktik yang sama seperti yang saya lakukan pada saat peristiwa Stratton Corner di pasar jagung, ketika saya menjual gandum untuk membuat para pedagang bersikap bearish terhadap jagung. Pengalaman dan ingatan lagi.
Ketika orang dalam menaikkan harga Tropical Trading dengan tujuan menakut-nakuti para penjual pendek, saya tidak mencoba menghentikan kenaikan tersebut dengan menjual saham itu. Saya sudah menjual 30.000 saham, yang merupakan persentase terbesar dari pasokan yang beredar yang menurut saya bijaksana untuk dijual pendek. Saya tidak bermaksud untuk menjerumuskan kepala saya ke dalam jerat yang dengan ramah dibukakan untuk saya—reli kedua benar-benar merupakan undangan mendesak. Yang saya lakukan ketika TT menyentuh 149 adalah menjual sekitar 10.000 saham Equatorial Commercial Corporation. Perusahaan ini memiliki blok besar saham Tropical Trading.
Equatorial Commercial, yang sahamnya tidak seaktif TT, mengalami penurunan tajam setelah saya menjualnya, seperti yang telah saya perkirakan; dan, tentu saja, tujuan saya tercapai. Ketika para trader—dan pelanggan dari perusahaan komisi yang telah mendengarkan informasi yang tidak terbantahkan tentang TT—melihat bahwa kenaikan Tropical bertepatan dengan penjualan besar-besaran dan penurunan tajam di Equatorial, mereka secara alami menyimpulkan bahwa kekuatan TT hanyalah kedok—kenaikan yang dimanipulasi yang jelas dirancang untuk memfasilitasi likuidasi internal di Equatorial Commercial, yang merupakan pemegang saham TT terbesar. Pasti ada saham long dan saham internal di Equatorial, karena tidak mungkin ada orang luar yang berani menjual begitu banyak saham short pada saat Tropical Trading sangat kuat. Jadi mereka menjual Tropical Trading dan menghentikan kenaikan saham tersebut, para insider dengan tepat tidak ingin mengambil semua saham yang ditekan untuk dijual. Saat para insider menarik dukungan mereka, harga TT turun. Para trader dan perusahaan komisi utama sekarang juga menjual sebagian Equatorial dan saya mengambil posisi short saya di saham itu dengan sedikit keuntungan. Saya menjualnya bukan untuk menghasilkan uang dari operasi tersebut, tetapi untuk memeriksa kenaikan TT.
Berkali-kali orang dalam Tropical Trading dan humas mereka yang bekerja keras membanjiri Wall Street dengan berbagai macam informasi yang menyesatkan dan mencoba menaikkan harga. Dan setiap kali mereka melakukannya , saya menjual saham Equatorial Commercial secara short selling dan menutup posisi dengan saham TT yang bereaksi dan membawa saham EC bersamanya. Hal itu meredam kekuatan para manipulator. Harga TT akhirnya turun menjadi 125 dan minat short selling benar-benar tumbuh begitu besar sehingga orang dalam mampu menaikkannya 20 atau 25 poin. Kali ini, itu adalah upaya yang cukup sah untuk melawan minat short selling yang berlebihan; tetapi meskipun saya memperkirakan reli tersebut, saya tidak menutup posisi, karena tidak ingin kehilangan posisi saya. Sebelum Equatorial Commercial dapat naik seiring dengan kenaikan TT , saya menjual sejumlah sahamnya secara short selling—dengan hasil yang biasa terjadi. Ini membuktikan kebohongan dari pembicaraan bullish di TT yang menjadi cukup riuh setelah kenaikan sensasional terbaru.
Pada saat itu, pasar secara umum telah melemah. Seperti yang sudah saya ceritakan, keyakinan bahwa kita berada di pasar bearish-lah yang membuat saya mulai menjual saham TT secara short di perkemahan memancing di Florida. Saya juga menjual beberapa saham lain, tetapi TT adalah saham favorit saya. Akhirnya, kondisi umum terbukti terlalu berat untuk ditentang oleh kelompok dalam dan TT mengalami penurunan tajam. Harganya turun di bawah 120 untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun; kemudian di bawah 110; di bawah nilai nominal; dan saya masih belum menutup posisi. Suatu hari ketika seluruh pasar sangat lemah, Tropical Trading menembus angka 90 dan karena demoralisasi , saya menutup posisi. Alasan yang sama! Saya memiliki kesempatan—pasar yang besar, kelemahan pasar, dan kelebihan penjual dibandingkan pembeli. Saya boleh memberi tahu Anda, meskipun berisiko terlihat seperti membual secara monoton tentang kecerdasan saya, bahwa saya membeli 30.000 saham TT pada harga terendah selama pergerakan tersebut. Tetapi saya tidak berpikir untuk menutup posisi di titik terendah. Saya berniat mengubah keuntungan di atas kertas menjadi uang tunai tanpa kehilangan banyak keuntungan dalam perubahan tersebut.
Saya tetap mempertahankan posisi saya karena saya tahu posisi saya sudah tepat. Saya tidak melawan tren pasar atau bertentangan dengan kondisi dasar, tetapi sebaliknya, dan itulah yang membuat saya begitu yakin akan kegagalan kelompok orang dalam yang terlalu percaya diri. Apa yang mereka coba lakukan, orang lain juga pernah mencobanya sebelumnya dan selalu gagal. Kenaikan harga yang sering terjadi, bahkan ketika saya tahu betul bahwa itu akan terjadi, tidak dapat membuat saya takut. Saya tahu saya akan jauh lebih baik pada akhirnya dengan tetap mempertahankan posisi saya daripada mencoba menutup posisi untuk membuka posisi short baru dengan harga yang lebih tinggi. Dengan tetap pada posisi yang saya rasa benar, saya menghasilkan lebih dari satu juta dolar. Saya tidak berhutang budi pada firasat atau pada kemampuan membaca pergerakan harga yang terampil atau pada keberanian yang keras kepala. Itu adalah dividen yang dinyatakan oleh keyakinan saya pada penilaian saya dan bukan oleh kecerdasan atau kesombongan saya. Pengetahuan adalah kekuatan dan kekuatan tidak perlu takut akan kebohongan—bahkan ketika pergerakan harga mencetaknya. Penarikan kembali akan terjadi dengan cukup cepat.
Setahun kemudian, TT kembali naik ke 150 dan bertahan di sana selama beberapa minggu. Seluruh pasar berhak mendapatkan reaksi yang baik karena telah naik tanpa gangguan dan tidak lagi mengalami kenaikan. Saya tahu karena saya telah mengujinya. Sekarang, grup tempat TT bernaung telah mengalami bisnis yang sangat buruk dan saya tidak melihat alasan untuk menaikkan saham-saham tersebut, bahkan jika pasar secara keseluruhan akan naik, yang ternyata tidak. Jadi saya mulai menjual Tropical Trading. Saya bermaksud untuk menjual 10.000 saham sekaligus. Harga anjlok saat saya menjual. Saya tidak melihat adanya dukungan sama sekali. Kemudian tiba-tiba, karakter pembelian berubah.
Saya tidak mencoba membuat diri saya terlihat seperti penyihir ketika saya meyakinkan Anda bahwa saya dapat mengetahui saat dukungan datang. Seketika terlintas dalam pikiran saya bahwa jika orang dalam di saham itu, yang tidak pernah merasa berkewajiban secara moral untuk menjaga harga tetap tinggi, sekarang membeli saham di tengah pasar umum yang menurun, pasti ada alasannya. Mereka bukanlah orang bodoh, filantropis, atau bankir yang hanya peduli menjaga harga tetap tinggi untuk menjual lebih banyak sekuritas di pasar over-the-counter. Harga naik meskipun saya dan orang lain menjual. Pada harga 153, saya menutup posisi saya yang berisi 10.000 saham dan pada harga 156 saya benar-benar mengambil posisi beli karena pada saat itu data menunjukkan bahwa tren terendah mengarah ke atas. Saya bersikap bearish terhadap pasar umum, tetapi saya dihadapkan pada kondisi perdagangan di saham tertentu dan bukan pada teori spekulatif secara umum. Harga melonjak, di atas 200. Itu adalah sensasi tahun itu. Saya merasa tersanjung oleh laporan yang disampaikan dan dicetak bahwa saya telah kehilangan delapan atau sembilan juta dolar. Sebenarnya, alih-alih melakukan short selling, saya malah melakukan long position pada TT sepanjang kenaikan harga. Bahkan, saya menahan posisi terlalu lama dan membiarkan sebagian keuntungan di atas kertas saya hilang. Apakah Anda ingin tahu mengapa saya melakukan itu? Karena saya pikir para pelaku pasar TT secara alami akan melakukan apa yang akan saya lakukan jika saya berada di posisi mereka. Tetapi itu bukanlah sesuatu yang seharusnya saya pikirkan karena tugas saya adalah berdagang—yaitu, berpegang pada fakta yang ada di hadapan saya dan bukan pada apa yang menurut saya seharusnya dilakukan orang lain.