Insiden Union Pacific di Saratoga pada musim panas tahun 1906 membuat saya lebih mandiri dari sebelumnya terhadap informasi dan gosip—yaitu, terhadap opini, dugaan, dan kecurigaan orang lain, betapapun ramahnya atau betapapun cakapnya mereka secara pribadi. Peristiwa, bukan kesombongan, membuktikan kepada saya bahwa saya dapat membaca situasi dengan lebih akurat daripada kebanyakan orang di sekitar saya. Saya juga lebih siap daripada pelanggan rata-rata Harding Brothers karena saya benar-benar bebas dari prasangka spekulatif. Sisi yang pesimis tidak menarik bagi saya, begitu pula sisi yang optimis, atau sebaliknya. Satu-satunya prasangka teguh saya adalah menentang kesalahan.
Bahkan sejak kecil, saya selalu mendapatkan makna sendiri dari fakta-fakta yang saya amati. Itulah satu-satunya cara makna itu sampai kepada saya. Saya tidak bisa mendapatkan dari fakta apa yang orang lain suruh saya dapatkan. Itu adalah fakta saya, bukankah begitu? Jika saya mempercayai sesuatu, Anda bisa yakin itu karena saya memang harus mempercayainya. Ketika saya memegang saham dalam jangka panjang, itu karena pembacaan saya terhadap kondisi pasar telah membuat saya optimis. Tetapi Anda akan menemukan banyak orang, yang terkenal cerdas, yang optimis karena mereka memiliki saham. Saya tidak membiarkan harta benda saya—atau prasangka saya—untuk berpikir bagi saya. Itulah mengapa saya ulangi bahwa saya tidak pernah berdebat dengan pergerakan pasar. Marah pada pasar karena secara tak terduga atau bahkan tidak logis berlawanan dengan Anda sama seperti marah pada paru-paru Anda karena Anda menderita pneumonia.
Saya secara bertahap mulai menyadari sepenuhnya betapa spekulasi saham jauh lebih kompleks daripada sekadar membaca pergerakan harga. Penekanan Pak Tua Partridge pada pentingnya untuk selalu optimis di pasar bullish tentu membuat saya merenungkan kebutuhan utama untuk menentukan jenis pasar tempat seseorang berdagang. Saya mulai menyadari bahwa uang besar pasti ada dalam pergerakan besar. Apa pun yang tampaknya memberikan dorongan awal pada pergerakan besar, faktanya kelanjutannya bukanlah hasil manipulasi oleh kelompok atau tipu daya oleh para pemodal, tetapi bergantung pada kondisi dasar. Dan tidak peduli siapa yang menentangnya, pergerakan itu pasti akan berjalan sejauh, secepat, dan selama yang ditentukan oleh kekuatan pendorongnya.
Setelah Saratoga, saya mulai melihat lebih jelas—mungkin saya harus mengatakan lebih matang—bahwa karena seluruh daftar bergerak sesuai dengan arus utama, tidak ada kebutuhan sebesar yang saya bayangkan untuk mempelajari permainan individual atau perilaku saham ini atau saham lainnya. Selain itu, dengan memikirkan ayunan (swing), seseorang tidak terbatas dalam perdagangannya. Dia bisa membeli atau menjual seluruh daftar. Pada saham tertentu, posisi short menjadi berbahaya setelah seseorang menjual lebih dari persentase tertentu dari modal saham, jumlahnya tergantung pada bagaimana, di mana, dan oleh siapa saham tersebut dipegang. Tetapi dia bisa menjual satu juta saham dari daftar umum—jika dia tahu harganya—tanpa bahaya di-squeeze. Banyak uang dulu dihasilkan secara berkala oleh orang dalam di masa lalu dari posisi short dan ketakutan mereka yang dipupuk dengan hati-hati terhadap praktik "corner" dan "squeeze".
Jelas, yang harus dilakukan adalah bersikap optimis di pasar bullish dan pesimis di pasar bearish. Kedengarannya konyol, bukan? Tapi saya harus memahami prinsip umum itu dengan kuat sebelum saya menyadari bahwa menerapkannya dalam praktik berarti mengantisipasi probabilitas. Butuh waktu lama bagi saya untuk belajar berdagang berdasarkan prinsip tersebut. Namun, demi keadilan bagi diri saya sendiri, saya harus mengingatkan Anda bahwa sampai saat itu saya belum pernah memiliki modal yang cukup besar untuk berspekulasi dengan cara itu. Pergerakan besar akan menghasilkan uang besar jika pergerakan Anda besar, dan untuk dapat melakukan pergerakan besar, Anda membutuhkan saldo besar di broker Anda.
Saya selalu harus—atau merasa harus—mencari nafkah sehari-hari dari pasar saham. Hal itu mengganggu upaya saya untuk meningkatkan modal yang tersedia untuk metode perdagangan yang lebih menguntungkan tetapi lebih lambat dan karenanya lebih mahal, yaitu perdagangan berdasarkan pergerakan harga yang fluktuatif.
Namun, bukan hanya kepercayaan diri saya yang semakin kuat, tetapi para pialang saya juga berhenti menganggap saya sebagai seorang spekulan pemula yang hanya beruntung sesekali. Mereka telah menghasilkan banyak uang dari saya melalui komisi, tetapi sekarang saya berada di jalur yang tepat untuk menjadi pelanggan andalan mereka dan dengan demikian memiliki nilai yang melebihi volume perdagangan saya yang sebenarnya. Pelanggan yang menghasilkan uang adalah aset bagi kantor pialang mana pun.
Saat saya berhenti merasa puas hanya dengan mempelajari pergerakan harga saham, saya berhenti hanya memperhatikan fluktuasi harian pada saham-saham tertentu, dan ketika itu terjadi , saya harus mempelajari permainan ini dari sudut pandang yang berbeda. Saya menelusuri kembali dari harga ke prinsip-prinsip dasar; dari fluktuasi harga ke kondisi dasar.
Tentu saja saya sudah lama membaca berita harian secara teratur. Semua trader melakukannya. Tetapi sebagian besar isinya adalah gosip, beberapa di antaranya sengaja salah, dan sisanya hanyalah opini pribadi para penulis. Ulasan mingguan yang bereputasi baik, ketika membahas kondisi yang mendasarinya, tidak sepenuhnya memuaskan bagi saya. Sudut pandang para editor keuangan biasanya berbeda dengan sudut pandang saya. Bagi mereka, mengumpulkan fakta dan menarik kesimpulan bukanlah hal yang vital, tetapi bagi saya itu sangat penting. Selain itu, ada perbedaan besar dalam penilaian kami terhadap unsur waktu. Analisis minggu yang telah berlalu kurang penting bagi saya daripada perkiraan minggu-minggu yang akan datang.
Selama bertahun-tahun saya menjadi korban kombinasi yang kurang beruntung antara kurang pengalaman, usia muda, dan modal yang tidak mencukupi. Tetapi sekarang saya merasakan kegembiraan seorang penemu. Sikap baru saya terhadap permainan ini menjelaskan kegagalan saya yang berulang kali untuk menghasilkan banyak uang di New York. Tetapi sekarang dengan sumber daya, pengalaman, dan kepercayaan diri yang memadai, saya begitu terburu-buru untuk mencoba kunci baru sehingga saya tidak menyadari bahwa ada kunci lain di pintu —kunci waktu! Itu adalah kelalaian yang wajar. Saya harus membayar biaya yang biasa—sejumlah uang yang cukup besar untuk setiap langkah maju.
Saya mempelajari situasi pada tahun 1906 dan saya pikir prospek keuangan sangat serius. Banyak kekayaan nyata di seluruh dunia telah hancur. Cepat atau lambat semua orang akan merasakan dampaknya, dan karena itu tidak akan ada yang mampu membantu siapa pun. Ini bukan jenis kesulitan yang datang dari pertukaran rumah senilai sepuluh ribu dolar dengan muatan kuda pacu senilai delapan ribu dolar. Ini adalah kehancuran total rumah akibat kebakaran dan sebagian besar kuda akibat kecelakaan kereta api. Uang tunai yang berharga lenyap dalam asap meriam dalam Perang Boer, dan jutaan yang dihabiskan untuk memberi makan tentara yang tidak produktif di Afrika Selatan berarti tidak ada bantuan dari investor Inggris seperti di masa lalu. Selain itu, gempa bumi dan kebakaran di San Francisco dan bencana lainnya menyentuh semua orang—produsen, petani, pedagang, buruh , dan jutawan. Perusahaan kereta api pasti sangat menderita. Saya pikir tidak ada yang bisa mencegah kehancuran yang dahsyat. Karena itu, hanya ada satu hal yang harus dilakukan—menjual saham!
Sudah kubilang, aku sudah mengamati bahwa transaksi awalku, setelah aku memutuskan arah perdagangan yang akan kupilih, cenderung menghasilkan keuntungan. Dan sekarang, ketika aku memutuskan untuk menjual, aku langsung terjun ke pasar gelap. Karena kita jelas-jelas memasuki pasar bearish yang sesungguhnya , aku yakin akan mendapatkan keuntungan terbesar dalam karierku.
Pasar sempat anjlok. Kemudian kembali pulih. Sedikit mereda, lalu mulai naik secara stabil. Keuntungan di atas kertas saya lenyap dan kerugian di atas kertas bertambah. Suatu hari, sepertinya tidak akan ada lagi investor yang tersisa untuk menceritakan kisah pasar bearish yang benar-benar nyata. Saya tidak tahan dengan situasi ini. Saya menutup posisi. Untunglah. Jika tidak , saya tidak akan punya cukup uang untuk membeli kartu pos. Saya kehilangan sebagian besar bulu saya, tetapi lebih baik hidup untuk berjuang di hari lain.
Saya telah membuat kesalahan. Tapi di mana? Saya bersikap pesimis di pasar bearish. Itu bijaksana. Saya telah menjual saham secara short selling. Itu tepat. Saya menjualnya terlalu cepat. Itu merugikan. Posisi saya benar tetapi strategi saya salah. Namun, setiap hari membawa pasar semakin dekat ke kehancuran yang tak terhindarkan. Jadi saya menunggu dan ketika reli mulai goyah dan berhenti, saya membiarkan mereka mengambil saham sebanyak yang diizinkan oleh margin saya yang sayangnya telah berkurang. Kali ini saya benar—tepat untuk satu hari penuh , karena keesokan harinya terjadi reli lagi. Kerugian besar lainnya bagi saya! Jadi saya membaca pergerakan harga dan menutup posisi serta menunggu. Pada waktunya saya menjual lagi—dan lagi-lagi harga turun dengan menjanjikan dan kemudian naik dengan kasar.
Sepertinya pasar sedang berusaha sekuat tenaga untuk membuat saya kembali ke cara lama dan sederhana saya dalam trading ala "bucket shop". Ini adalah pertama kalinya saya bekerja dengan rencana yang pasti dan berorientasi ke masa depan yang mencakup seluruh pasar, bukan hanya satu atau dua saham. Saya pikir saya pasti akan menang jika saya bertahan. Tentu saja, pada saat itu saya belum mengembangkan sistem saya dalam memasang taruhan, atau saya akan memasang posisi short saya di pasar yang sedang menurun, seperti yang saya jelaskan kepada Anda terakhir kali. Saya tidak akan kehilangan begitu banyak margin saya. Saya akan salah tetapi tidak akan rugi besar. Anda lihat, saya telah mengamati fakta-fakta tertentu tetapi belum belajar untuk mengkoordinasikannya. Pengamatan saya yang tidak lengkap tidak hanya tidak membantu tetapi justru menghambat.
Saya selalu merasa bahwa mempelajari kesalahan-kesalahan saya itu bermanfaat. Jadi, akhirnya saya menyadari bahwa memang penting untuk tidak kehilangan posisi bearish Anda di pasar bearish, tetapi yang terpenting adalah selalu memperhatikan pergerakan harga untuk menentukan waktu yang tepat untuk beroperasi. Jika Anda memulai dengan benar, posisi menguntungkan Anda tidak akan terancam serius; dan kemudian Anda tidak akan kesulitan untuk tetap bertahan.
Tentu saja, saat ini saya memiliki keyakinan yang lebih besar akan keakuratan pengamatan saya—di mana harapan maupun hobi tidak berperan sama sekali—dan saya juga memiliki fasilitas yang lebih besar untuk memverifikasi fakta-fakta saya serta untuk menguji kebenaran pandangan saya dengan berbagai cara. Tetapi pada tahun 1906, serangkaian demonstrasi secara berbahaya mengurangi margin keuntungan saya.
Saya hampir berusia dua puluh tujuh tahun. Saya telah berkecimpung di dunia ini selama dua belas tahun. Tetapi pertama kali saya melakukan trading karena krisis yang masih akan datang, saya menyadari bahwa saya telah menggunakan teleskop. Antara pandangan pertama saya terhadap awan badai dan waktu untuk memanfaatkan peluang besar, rentang waktu yang terjadi ternyata jauh lebih panjang dari yang saya kira sehingga saya mulai bertanya-tanya apakah saya benar-benar melihat apa yang saya pikir saya lihat dengan sangat jelas. Kami telah menerima banyak peringatan dan kenaikan sensasional dalam suku bunga call-money. Namun beberapa tokoh keuangan besar masih berbicara dengan penuh harap—setidaknya kepada wartawan surat kabar—dan reli pasar saham yang terjadi kemudian membuktikan bahwa ramalan bencana itu salah. Apakah saya pada dasarnya salah karena bersikap pesimis atau hanya salah sementara karena mulai melakukan short selling terlalu cepat?
Saya memutuskan bahwa saya memulai terlalu cepat, tetapi saya benar-benar tidak bisa menahan diri. Kemudian pasar mulai mengalami penurunan. Itulah kesempatan saya. Saya menjual semua yang bisa saya jual, dan kemudian saham kembali naik, hingga mencapai level yang cukup tinggi.
Itu menguras habis semua yang ada padaku.
Nah, di situlah aku berada—benar dan ketahuan!
Saya beri tahu Anda, itu luar biasa. Begini ceritanya: Saya melihat ke depan dan melihat tumpukan besar uang dolar. Di salah satu tumpukan itu tertancap sebuah papan bertuliskan "Silakan ambil sendiri," dengan huruf besar. Di sampingnya berdiri sebuah gerobak dengan tulisan "Lawrence Livingston Trucking Corporation" di sisinya. Saya memegang sekop baru di tangan saya. Tidak ada orang lain di sekitar, jadi saya tidak punya saingan dalam menyekop emas itu, yang merupakan salah satu keindahan melihat tumpukan dolar di depan orang lain. Orang-orang yang mungkin melihatnya jika mereka berhenti untuk melihat, saat itu sedang menonton pertandingan bisbol, atau berkendara, atau membeli rumah yang akan dibayar dengan uang dolar yang saya lihat. Itu adalah pertama kalinya saya melihat uang banyak di depan, dan saya secara alami mulai berlari ke arahnya. Sebelum saya mencapai tumpukan dolar, napas saya tersengal-sengal dan saya jatuh ke tanah. Tumpukan dolar itu masih ada, tetapi saya kehilangan sekop, dan gerobak itu hilang. Begitulah akibat berlari terlalu cepat! Aku terlalu bersemangat untuk membuktikan pada diriku sendiri bahwa aku telah melihat uang dolar asli dan bukan fatamorgana. Aku melihat, dan tahu bahwa aku melihat. Memikirkan imbalan atas penglihatanku yang luar biasa membuatku lupa mempertimbangkan jarak ke tumpukan uang dolar itu. Seharusnya aku berjalan, bukan berlari.
Itulah yang terjadi. Saya tidak menunggu untuk menentukan apakah waktu yang tepat untuk terjun ke pasar bearish atau tidak. Pada satu kesempatan ketika seharusnya saya menggunakan bantuan analisis pergerakan harga, saya tidak melakukannya. Itulah bagaimana saya akhirnya belajar bahwa bahkan ketika seseorang benar-benar bearish di awal pasar bearish, sebaiknya jangan mulai menjual dalam jumlah besar sampai tidak ada bahaya mesin mengalami penurunan tajam .
Selama bertahun-tahun, saya telah memperdagangkan ribuan saham di kantor Harding, dan terlebih lagi, perusahaan tersebut percaya pada saya dan hubungan kami sangat baik. Saya rasa mereka yakin bahwa saya pasti akan segera pulih dan mereka tahu bahwa dengan kebiasaan saya yang suka mengambil risiko, yang saya butuhkan hanyalah permulaan dan saya akan lebih dari sekadar memulihkan kerugian saya. Mereka telah menghasilkan banyak uang dari perdagangan saya dan mereka akan menghasilkan lebih banyak lagi. Jadi tidak ada masalah bagi saya untuk dapat berdagang di sana lagi selama kredibilitas saya tetap tinggi.
Serangkaian hukuman cambuk yang kuterima membuatku kurang percaya diri dan agresif; mungkin seharusnya kukatakan kurang ceroboh, karena tentu saja aku tahu aku semakin dekat dengan kehancuran. Yang bisa kulakukan hanyalah menunggu dengan waspada, seperti yang seharusnya kulakukan sebelum terjun. Ini bukan soal mengunci kandang setelah kuda dicuri. Aku hanya harus memastikan, saat aku mencoba lagi. Jika seseorang tidak membuat kesalahan, dia akan memiliki dunia dalam sebulan. Tetapi jika dia tidak mengambil untung dari kesalahannya, dia tidak akan memiliki apa pun.
Baiklah, Pak, suatu pagi yang cerah saya datang ke pusat kota dengan perasaan percaya diri sekali lagi. Kali ini tidak ada keraguan. Saya telah membaca iklan di halaman keuangan semua surat kabar yang merupakan pertanda besar yang tidak saya sadari sebelum terjun. Itu adalah pengumuman penerbitan saham baru oleh perusahaan kereta api Northern Pacific dan Great Northern. Pembayaran akan dilakukan secara cicilan demi kenyamanan pemegang saham. Pertimbangan ini adalah sesuatu yang baru di Wall Street. Itu terasa lebih dari sekadar pertanda buruk bagi saya.
Selama bertahun-tahun, kabar baik yang selalu mengiringi kenaikan harga saham preferen Great Northern adalah pengumuman bahwa akan ada penawaran menarik lainnya, yaitu hak bagi para pemegang saham yang beruntung untuk berlangganan saham baru Great Northern dengan harga nominal. Hak ini sangat berharga, karena harga pasar selalu jauh di atas nominal. Namun, saat itu pasar uang sedang tidak stabil sehingga bank-bank terkuat di negara ini pun tidak yakin apakah para pemegang saham mampu membayar tunai untuk penawaran tersebut. Dan saham preferen Great Northern saat itu dijual sekitar 330!
Begitu sampai di kantor, saya langsung berkata kepada Ed Harding, “Saatnya berjualan sekarang juga. Seharusnya saya mulai dari sini. Coba lihat iklan itu, ya?”
Dia sudah melihatnya. Saya menjelaskan apa arti pengakuan para bankir menurut pendapat saya, tetapi dia tidak sepenuhnya menyadari peluang besar yang ada di depan mata kita. Dia berpikir lebih baik menunggu sebelum melakukan short selling dalam jumlah besar karena kebiasaan pasar yang sering mengalami reli besar. Jika saya menunggu, harga mungkin lebih rendah, tetapi operasi akan lebih aman.
“Ed,” kataku padanya, “semakin lama penundaan untuk memulai, semakin tajam dampaknya ketika akhirnya dimulai. Iklan itu adalah pengakuan tertulis dari para bankir. Apa yang mereka takuti adalah apa yang kuharapkan. Ini adalah pertanda bagi kita untuk ikut serta dalam penurunan pasar. Hanya itu yang kita butuhkan. Jika aku punya sepuluh juta dolar, aku akan mempertaruhkan setiap sennya saat ini juga.”
Saya harus berbicara dan berdebat lebih banyak lagi. Dia tidak puas hanya dengan kesimpulan yang bisa ditarik oleh orang waras dari iklan yang luar biasa itu. Itu sudah cukup bagi saya, tetapi tidak bagi sebagian besar orang di kantor. Saya hanya berhasil meyakinkan sedikit; terlalu sedikit.
Beberapa hari kemudian, St. Paul dengan ramah mengeluarkan pengumuman tentang penerbitan obligasi mereka sendiri; entah saham atau surat utang, saya lupa yang mana. Tapi itu tidak penting. Yang penting saat itu adalah saya menyadari saat membacanya bahwa tanggal pembayaran ditetapkan lebih awal daripada pembayaran Great Northern dan Northern Pacific, yang telah diumumkan sebelumnya. Sangat jelas, seolah-olah mereka menggunakan megafon, bahwa St. Paul yang hebat itu berusaha mendahului dua perusahaan kereta api lainnya untuk mendapatkan sedikit uang yang beredar di Wall Street. Para bankir St. Paul jelas khawatir bahwa tidak akan cukup untuk ketiga perusahaan tersebut dan mereka tidak mengatakan, "Setelahmu, Alphonse sayangku!" Jika uang sudah sangat langka—dan Anda yakin para bankir mengetahuinya—bagaimana nanti? Perusahaan kereta api sangat membutuhkannya. Uang itu tidak ada. Apa jawabannya?
Jual saja ! Tentu saja! Publik, dengan mata tertuju pada pasar saham, hanya melihat sedikit—minggu itu. Para pelaku pasar saham yang bijak melihat banyak—tahun itu. Itulah perbedaannya.
Bagi saya, itu adalah akhir dari keraguan dan kebimbangan. Saya mengambil keputusan untuk selamanya saat itu juga. Pagi itu juga saya memulai apa yang sebenarnya merupakan kampanye pertama saya sesuai dengan prinsip yang telah saya ikuti sejak saat itu. Saya memberi tahu Harding apa yang saya pikirkan dan bagaimana posisi saya, dan dia tidak keberatan dengan penjualan saham preferen Great Northern saya di sekitar harga 330, dan saham lainnya dengan harga tinggi. Saya belajar dari kesalahan saya sebelumnya yang mahal dan menjual dengan lebih cerdas.
Reputasi dan kredibilitas saya pulih dalam sekejap. Itulah indahnya berada di kantor pialang, baik disengaja maupun tidak. Tapi kali ini saya benar-benar tepat, bukan karena firasat atau kemampuan membaca pergerakan pasar saham, tetapi sebagai hasil analisis saya terhadap kondisi yang memengaruhi pasar saham secara umum. Saya tidak menebak. Saya mengantisipasi hal yang tak terhindarkan. Menjual saham tidak membutuhkan keberanian. Saya hanya melihat kemungkinan harga yang lebih rendah, dan saya harus bertindak, bukan? Apa lagi yang bisa saya lakukan?
Seluruh daftar itu lembek seperti bubur. Tak lama kemudian terjadi demonstrasi dan orang-orang datang kepada saya untuk memperingatkan bahwa akhir dari penurunan telah tercapai. Para pemain besar, mengetahui bahwa minat investor jangka pendek sangat besar, telah memutuskan untuk memeras habis kekuatan para investor yang pesimis, dan sebagainya. Itu akan merugikan kami para pesimis beberapa juta. Sudah pasti para pemain besar itu tidak akan berbelas kasih. Saya biasa berterima kasih kepada para penasihat yang baik hati ini. Saya bahkan tidak akan berdebat, karena jika demikian mereka akan berpikir bahwa saya tidak berterima kasih atas peringatan mereka.
Teman yang bersamaku di Atlantic City sangat menderita. Dia bisa memahami firasat yang muncul setelah gempa bumi. Dia tidak bisa meragukan keberadaan agen-agen semacam itu, karena aku telah menghasilkan seperempat juta dolar dengan secara cerdas mengikuti dorongan butaku untuk menjual saham Union Pacific. Dia bahkan mengatakan bahwa itu adalah campur tangan Tuhan yang bekerja dengan cara misteriusnya untuk membuatku menjual saham ketika dia sendiri sedang optimis. Dan dia bisa memahami transaksi UP. keduaku di Saratoga karena dia bisa memahami setiap transaksi yang melibatkan satu saham, di mana informasi tersebut pasti menentukan pergerakannya di muka, baik naik maupun turun. Tetapi hal memprediksi bahwa semua saham pasti akan turun dulu membuatnya jengkel. Apa gunanya informasi seperti itu bagi siapa pun? Bagaimana mungkin seorang pria terhormat bisa tahu apa yang harus dilakukan?
ucapan favorit Partridge yang lama —“ Nah, ini pasar bullish, lho”—seolah-olah itu sudah cukup sebagai petunjuk bagi siapa pun yang cukup bijak; dan memang benar demikian. Sangat aneh bagaimana, setelah menderita kerugian besar akibat penurunan lima belas atau dua puluh poin, orang-orang yang masih bertahan, menyambut kenaikan tiga poin dan yakin bahwa titik terendah telah tercapai dan pemulihan penuh telah dimulai.
Suatu hari temanku datang kepadaku dan bertanya, "Apakah kamu sudah menutupnya?"
“Kenapa aku harus?” kataku .
“Untuk alasan terbaik di dunia.”
“Apa alasannya?”
“Untuk menghasilkan uang. Mereka telah mencapai titik terendah dan apa yang turun pasti akan naik. Bukankah begitu?”
“Ya,” jawabku. “ Pertama-tama mereka tenggelam ke dasar. Kemudian mereka muncul ke permukaan; tetapi tidak langsung. Mereka harus benar-benar mati selama beberapa hari. Belum waktunya bagi mayat-mayat ini untuk naik ke permukaan. Mereka belum sepenuhnya mati.”
Seorang veteran mendengar saya. Dia adalah salah satu orang yang selalu teringat akan sesuatu. Dia berkata bahwa William R. Travers, yang pesimis, pernah bertemu dengan seorang teman yang optimis. Mereka bertukar pandangan pasar dan teman itu berkata, “Tuan Travers, bagaimana Anda bisa pesimis dengan pasar yang begitu kaku?” dan Travers menjawab, “Ya! Kekakuan maut!” Travers-lah yang pergi ke kantor sebuah perusahaan dan meminta izin untuk melihat buku-buku perusahaan. Petugas itu bertanya kepadanya, “Apakah Anda memiliki saham di perusahaan ini?” dan Travers menjawab, “ Seharusnya saya punya! Saya kekurangan dua puluh ribu lembar saham!”
Yah, reli-reli itu semakin melemah. Saya mempertaruhkan segalanya. Setiap kali saya menjual beberapa ribu saham preferen Great Northern, harganya turun beberapa poin. Saya mencari titik lemah di tempat lain dan menjual beberapa saham. Semuanya turun, dengan satu pengecualian yang mengesankan; dan itu adalah Reading.
Ketika semua saham lain terperosok, Reading tetap teguh seperti Batu Gibraltar. Semua orang mengatakan saham itu terpojok. Dan memang begitulah kenyataannya. Mereka dulu mengatakan kepada saya bahwa menjual saham Reading secara short selling adalah tindakan bunuh diri. Ada beberapa orang di kantor yang sekarang sama pesimisnya dengan saya terhadap semua saham. Tetapi ketika ada yang mengisyaratkan untuk menjual Reading, mereka berteriak minta tolong. Saya sendiri telah menjual sebagian saham dan tetap mempertahankan posisi saya. Pada saat yang sama , saya secara alami lebih suka mencari dan menyerang titik lemah daripada menyerang saham-saham khusus yang lebih terlindungi. Analisis pergerakan harga saham saya menemukan peluang menghasilkan uang lebih mudah di saham-saham lain.
Saya banyak mendengar tentang kelompok investor bullish Reading. Itu adalah kelompok yang sangat kuat. Pertama-tama, mereka memiliki banyak saham berharga rendah, sehingga rata-rata harga mereka sebenarnya di bawah level yang berlaku, menurut teman-teman yang memberi tahu saya. Selain itu, anggota utama kelompok tersebut memiliki hubungan dekat yang sangat ramah dengan bank-bank yang uangnya mereka gunakan untuk membiayai kepemilikan saham Reading mereka yang besar. Selama harga tetap tinggi, persahabatan para bankir tetap teguh dan kokoh. Keuntungan di atas kertas salah satu anggota kelompok mencapai lebih dari tiga juta . Itu memungkinkan penurunan harga tanpa menyebabkan kerugian besar. Tidak heran saham tersebut tetap bertahan dan menentang para investor bearish. Sesekali para trader di ruangan itu melihat harga, menjilat bibir mereka, dan mulai mengujinya dengan seribu atau dua ribu saham. Mereka tidak dapat menjual satu saham pun, jadi mereka menutup posisi dan mencari peluang yang lebih mudah di tempat lain. Setiap kali saya melihatnya, saya juga menjual sedikit lebih banyak—cukup untuk meyakinkan diri sendiri bahwa saya setia pada prinsip perdagangan baru saya dan tidak pilih kasih .
Dulu, kekuatan Reading mungkin akan mengecoh saya. Rekaman terus mengatakan, "Biarkan saja!" Tapi akal sehat saya mengatakan sebaliknya. Saya mengantisipasi jeda umum, dan tidak akan ada pengecualian, ada atau tidak ada jeda.
Saya selalu bermain sendiri. Saya memulai seperti itu di bursa saham dan terus melakukannya. Begitulah cara kerja pikiran saya. Saya harus melihat dan berpikir sendiri. Tetapi saya dapat memberi tahu Anda bahwa setelah pasar mulai berpihak kepada saya, untuk pertama kalinya dalam hidup saya, saya merasa memiliki sekutu—yang terkuat dan paling setia di dunia: kondisi pasar yang mendasarinya. Mereka membantu saya dengan segenap kekuatan mereka. Mungkin mereka agak lambat dalam mengumpulkan cadangan, tetapi mereka dapat diandalkan, asalkan saya tidak terlalu tidak sabar. Saya tidak mempertaruhkan kemampuan membaca pergerakan pasar atau firasat saya melawan keberuntungan. Logika peristiwa yang tak terhindarkan menghasilkan uang bagi saya.
Yang terpenting adalah berbuat benar; mengetahui kebenaran dan bertindak sesuai dengan itu. Kondisi umum, sekutu sejati saya, berkata "Turun!" dan Reading mengabaikan perintah tersebut. Itu adalah penghinaan bagi kami. Saya mulai merasa kesal melihat Reading tetap bertahan, seolah-olah semuanya tenang. Seharusnya itu adalah penjualan pendek terbaik dalam seluruh daftar karena harganya tidak turun dan kumpulan saham tersebut memiliki banyak stok yang tidak akan mampu ditanggung ketika krisis keuangan semakin parah. Suatu hari nanti, teman-teman para bankir tidak akan lebih beruntung daripada masyarakat yang tidak memiliki teman. Saham itu harus ikut turun bersama yang lain. Jika Reading tidak turun, maka teori saya salah; saya salah; fakta salah; logika salah.
Saya menduga harga tersebut bertahan karena para pelaku pasar takut menjualnya. Jadi suatu hari saya memberi perintah kepada dua pialang masing-masing untuk menjual empat ribu saham, secara bersamaan.
Anda seharusnya melihat saham yang terpojok itu, yang pastinya bunuh diri jika melakukan short selling, anjlok tajam ketika pesanan kompetitif itu masuk. Saya membiarkan mereka mengambil beberapa ribu lagi. Harganya 111 ketika saya mulai menjualnya. Dalam beberapa menit saya mendapatkan seluruh posisi short saya di harga 92.
Setelah itu saya bersenang-senang, dan pada Februari 1907 saya meraup keuntungan besar . Saham Great Northern preferable telah turun enam puluh atau tujuh puluh poin, dan saham-saham lain juga turun secara proporsional. Saya telah menghasilkan cukup banyak, tetapi alasan saya meraup keuntungan besar adalah karena saya memperkirakan penurunan tersebut telah mendiskon masa depan terdekat. Saya mengharapkan pemulihan yang wajar, tetapi saya tidak cukup optimis untuk bertaruh pada pembalikan tren. Saya tidak akan kehilangan posisi saya sepenuhnya. Pasar tidak akan tepat bagi saya untuk berdagang dalam waktu dekat. Sepuluh ribu pertama yang saya hasilkan di bursa saham spekulatif hilang karena saya berdagang di dalam dan di luar musim, setiap hari, terlepas dari apakah kondisinya tepat atau tidak. Saya tidak akan mengulangi kesalahan itu dua kali. Selain itu, jangan lupa bahwa saya pernah bangkrut beberapa waktu sebelumnya karena saya melihat penurunan ini terlalu cepat dan mulai menjual sebelum waktunya. Sekarang ketika saya memiliki keuntungan besar , saya ingin mencairkannya agar saya merasa telah benar. Reli pasar telah menghancurkan saya sebelumnya. Saya tidak akan membiarkan reli berikutnya menghancurkan saya. Alih-alih berdiam diri, saya pergi ke Florida. Saya suka memancing dan saya butuh istirahat. Saya bisa mendapatkan keduanya di sana. Dan lagi pula, ada kabel langsung antara Wall Street dan Palm Beach.