Di antara bahaya spekulasi , terjadinya hal yang tak terduga—bahkan bisa saya katakan hal yang tidak dapat diprediksi—menempati peringkat tinggi. Ada peluang tertentu yang pantas diambil oleh orang yang paling bijaksana sekalipun—peluang yang harus diambil jika ia ingin menjadi lebih dari sekadar makhluk perdagangan. Bahaya bisnis normal tidak lebih buruk daripada risiko yang dihadapi seseorang ketika ia keluar rumah ke jalan atau memulai perjalanan kereta api. Ketika saya kehilangan uang karena suatu perkembangan yang tidak dapat diprediksi oleh siapa pun , saya tidak memikirkannya lebih buruk daripada badai yang datang pada waktu yang tidak tepat. Hidup itu sendiri, dari buaian hingga liang lahat, adalah sebuah perjudian, dan apa pun yang terjadi pada saya karena saya tidak memiliki kemampuan melihat masa depan, dapat saya terima tanpa terganggu. Tetapi ada kalanya dalam karier saya sebagai spekulan, saya benar dan bermain jujur, namun demikian saya telah dicurangi dari penghasilan saya oleh ketidakadilan yang keji dari lawan yang tidak sportif.
Terhadap perbuatan jahat para penipu, pengecut, dan massa, seorang pengusaha yang berpikir cepat atau berpandangan jauh dapat melindungi dirinya sendiri. Saya tidak pernah berhadapan dengan ketidakjujuran terang-terangan kecuali di beberapa tempat perjudian ilegal karena bahkan di sana kejujuran adalah kebijakan terbaik; uang besar ada pada kejujuran dan bukan pada kecurangan. Saya tidak pernah menganggap bisnis yang baik untuk bermain judi di tempat mana pun di mana perlu mengawasi bandar karena dia cenderung curang jika tidak diawasi. Tetapi terhadap pendusta yang mengeluh, orang yang jujur tidak berdaya. Permainan yang adil adalah permainan yang adil. Saya bisa memberi tahu Anda selusin contoh di mana saya menjadi korban keyakinan saya sendiri pada kesucian janji atau pada kekebalan perjanjian antar pria terhormat. Saya tidak akan melakukannya karena tidak ada tujuan yang bermanfaat yang dapat dicapai dengan cara itu.
Para penulis fiksi, pendeta pria dan wanita, gemar menyebut lantai Bursa Saham sebagai medan pertempuran para penimbun dan bisnis harian Wall Street sebagai sebuah pertarungan. Hal itu memang dramatis, tetapi sangat menyesatkan. Saya tidak berpikir bahwa bisnis saya adalah perselisihan dan persaingan. Saya tidak pernah melawan individu atau kelompok spekulatif. Saya hanya berbeda pendapat—yaitu, dalam pemahaman saya tentang kondisi dasar. Apa yang disebut para penulis drama sebagai pertempuran bisnis bukanlah pertarungan antar manusia. Itu hanyalah ujian visi bisnis. Saya berusaha untuk berpegang pada fakta dan hanya fakta, dan mengatur tindakan saya sesuai dengan itu. Itulah resep Bernard M. Baruch untuk sukses dalam meraih kekayaan. Terkadang saya tidak melihat fakta—semua fakta—dengan cukup jelas atau cukup awal; atau saya tidak berpikir secara logis. Setiap kali salah satu dari hal-hal ini terjadi, saya kalah. Saya salah. Dan selalu merugikan saya secara finansial karena salah.
Tidak ada orang waras yang keberatan membayar kesalahan yang telah dilakukannya. Tidak ada kreditur istimewa dalam kesalahan dan tidak ada pengecualian atau pembebasan. Tetapi saya keberatan kehilangan uang ketika saya benar. Saya juga tidak bermaksud transaksi yang merugikan saya karena perubahan mendadak dalam aturan bursa tertentu. Yang saya maksud adalah risiko spekulasi tertentu yang dari waktu ke waktu mengingatkan seseorang bahwa tidak ada keuntungan yang dapat dianggap aman sampai keuntungan tersebut disetorkan ke rekening bank Anda.
Setelah Perang Dunia Pertama pecah di Eropa, terjadilah kenaikan harga komoditas yang memang sudah diperkirakan. Memprediksi hal itu sama mudahnya dengan memprediksi inflasi perang. Tentu saja, kemajuan umum terus berlanjut seiring berjalannya perang. Seperti yang mungkin Anda ingat, saya sibuk "kembali" pada tahun 1915. Pasar saham sedang booming dan merupakan tugas saya untuk memanfaatkannya . Langkah besar saya yang paling aman, mudah, dan cepat adalah di pasar saham, dan saya beruntung, seperti yang Anda ketahui.
Pada Juli 1917, saya tidak hanya mampu melunasi semua utang saya, tetapi juga memiliki cukup banyak keuntungan. Ini berarti saya sekarang memiliki waktu, uang, dan keinginan untuk mempertimbangkan perdagangan komoditas serta saham. Selama bertahun-tahun saya telah membiasakan diri untuk mempelajari semua pasar. Kenaikan harga komoditas di atas level sebelum perang berkisar antara 100 hingga 400 persen. Hanya ada satu pengecualian, dan itu adalah kopi. Tentu saja ada alasan untuk ini. Pecahnya perang berarti penutupan pasar Eropa dan kargo besar dikirim ke negara ini, yang merupakan satu-satunya pasar besar. Hal itu pada akhirnya menyebabkan surplus kopi mentah yang sangat besar di sini, dan itu, pada gilirannya, menjaga harga tetap rendah. Mengapa, ketika saya pertama kali mulai mempertimbangkan kemungkinan spekulatifnya , kopi sebenarnya dijual di bawah harga sebelum perang. Jika alasan anomali ini jelas, tidak kalah jelasnya bahwa operasi aktif dan semakin efisien oleh kapal selam Jerman dan Austria pasti berarti pengurangan yang mengerikan dalam jumlah kapal yang tersedia untuk tujuan komersial. Hal ini pada akhirnya akan menyebabkan penurunan impor kopi. Dengan penerimaan yang berkurang dan konsumsi yang tidak berubah , kelebihan stok harus diserap, dan ketika itu terjadi, harga kopi akan mengalami kenaikan yang sama seperti harga komoditas lainnya.
Tidak perlu menjadi Sherlock Holmes untuk menilai situasi ini. Mengapa semua orang tidak membeli kopi, saya tidak tahu. Ketika saya memutuskan untuk membelinya, saya tidak menganggapnya sebagai spekulasi. Itu lebih seperti investasi. Saya tahu butuh waktu untuk mendapatkan keuntungan, tetapi saya juga tahu bahwa itu pasti akan menghasilkan laba yang baik. Itu menjadikannya operasi investasi yang konservatif—tindakan seorang bankir daripada permainan seorang penjudi.
Saya memulai operasi pembelian saya pada musim dingin tahun 1917. Saya membeli cukup banyak kopi. Namun, pasar tidak menunjukkan pergerakan yang berarti. Pasar tetap tidak aktif dan harga tidak naik seperti yang saya harapkan. Akibatnya, saya hanya mempertahankan posisi saya tanpa hasil selama sembilan bulan lamanya. Kontrak saya kemudian berakhir dan saya menjual semua opsi saya. Saya mengalami kerugian besar dalam transaksi itu, namun saya yakin pandangan saya benar. Saya jelas salah dalam hal waktu, tetapi saya yakin bahwa harga kopi pasti akan naik seperti komoditas lainnya, sehingga segera setelah saya menjual semua opsi saya, saya mulai membeli lagi. Saya membeli tiga kali lebih banyak kopi daripada yang saya pertahankan tanpa keuntungan selama sembilan bulan yang mengecewakan itu. Tentu saja saya membeli opsi yang ditangguhkan—selama mungkin.
Ternyata saya tidak sepenuhnya salah. Begitu saya memasang taruhan tiga kali lipat, pasar mulai naik. Orang-orang di mana-mana tiba-tiba menyadari apa yang pasti akan terjadi di pasar kopi. Tampaknya investasi saya akan memberikan keuntungan yang sangat baik.
Para penjual kontrak yang saya pegang adalah perusahaan pengolah kopi, sebagian besar bernama dan berafiliasi dengan Jerman, yang telah membeli kopi di Brasil dengan percaya diri berharap untuk membawanya ke negara ini. Tetapi tidak ada kapal untuk membawanya, dan saat ini mereka mendapati diri mereka dalam posisi yang tidak nyaman karena memiliki banyak sekali kopi di sana dan kekurangan pasokan untuk saya di sini.
Harap diingat bahwa saya pertama kali optimis terhadap kopi ketika harganya praktis berada di level sebelum perang, dan jangan lupa bahwa setelah membelinya, saya memegangnya selama hampir setahun dan kemudian mengalami kerugian besar. Hukuman untuk salah adalah kehilangan uang. Hadiah untuk benar adalah menghasilkan uang. Karena jelas benar dan memegang saham dalam jumlah besar, saya berhak mengharapkan keuntungan besar. Tidak perlu banyak uang muka untuk membuat keuntungan saya memuaskan, karena saya memegang beberapa ratus ribu karung. Saya tidak suka membicarakan operasi saya dalam angka karena terkadang angka-angka itu terdengar agak menakutkan dan orang mungkin berpikir saya membual. Sebenarnya, saya berdagang sesuai dengan kemampuan saya dan selalu menyisakan margin keamanan yang cukup. Dalam hal ini, saya cukup konservatif. Alasan saya membeli opsi dengan begitu bebas adalah karena saya tidak melihat bagaimana saya bisa rugi. Kondisi menguntungkan saya . Saya telah disuruh menunggu selama setahun, tetapi sekarang saya akan dibayar baik untuk penantian saya maupun karena saya benar. Saya bisa melihat keuntungan datang—dengan cepat. Tidak ada kecerdasan di baliknya. Hanya saja, saya tidak buta.
Keuntungan jutaan dolar itu pasti datang dengan cepat! Tapi itu tidak pernah sampai kepada saya. Tidak; itu bukan karena perubahan kondisi yang tiba-tiba. Pasar tidak mengalami pembalikan bentuk yang mendadak. Kopi tidak membanjiri negara ini. Apa yang terjadi? Hal yang tak terduga! Sesuatu yang belum pernah terjadi dalam pengalaman siapa pun; sesuatu yang karena itu saya tidak punya alasan untuk mewaspadainya. Saya menambahkan satu lagi ke daftar panjang bahaya spekulasi yang harus selalu saya ingat. Sederhananya, orang-orang yang telah menjual kopi kepada saya, para investor yang melakukan short selling, tahu apa yang akan terjadi pada mereka, dan dalam upaya mereka untuk menghindari posisi yang telah mereka tempati, mereka merancang cara baru untuk menghindar. Mereka bergegas ke Washington untuk meminta bantuan, dan mendapatkannya.
Mungkin Anda ingat bahwa Pemerintah telah mengembangkan berbagai rencana untuk mencegah praktik mencari keuntungan berlebihan dalam kebutuhan pokok. Anda tahu bagaimana sebagian besar rencana itu bekerja. Nah, para investor kopi yang dermawan muncul di hadapan Komite Penetapan Harga Dewan Industri Perang—saya rasa itu sebutan resminya—dan menyampaikan permohonan patriotik kepada badan tersebut untuk melindungi para penikmat kopi Amerika. Mereka menyatakan bahwa seorang spekulan profesional, Lawrence Livingston, telah memonopoli, atau akan memonopoli, kopi. Jika rencana spekulatifnya tidak digagalkan, ia akan memanfaatkan kondisi yang diciptakan oleh perang dan rakyat Amerika akan dipaksa untuk membayar harga yang sangat tinggi untuk kopi harian mereka. Bagi para patriot yang telah menjual kepada saya sejumlah besar kopi yang tidak dapat mereka temukan kapalnya, tidak terbayangkan bahwa seratus juta orang Amerika, kurang lebih, harus membayar upeti kepada para spekulan yang tidak berhati nurani. Mereka mewakili perdagangan kopi, bukan para penjudi kopi, dan mereka bersedia membantu Pemerintah untuk mengekang praktik mencari keuntungan berlebihan yang sebenarnya atau yang akan datang.
Saya sangat membenci orang yang suka mengeluh, dan saya tidak bermaksud mengatakan bahwa Komite Penetapan Harga tidak melakukan yang terbaik untuk mengekang praktik mencari keuntungan berlebihan dan pemborosan. Tetapi itu tidak perlu menghentikan saya untuk menyatakan pendapat bahwa komite tersebut tidak dapat menyelidiki secara mendalam masalah khusus pasar kopi. Mereka menetapkan harga maksimum untuk kopi mentah dan juga menetapkan batas waktu untuk menutup semua kontrak yang ada. Keputusan ini tentu saja berarti bahwa Bursa Kopi harus gulung tikar. Hanya ada satu hal yang dapat saya lakukan, dan saya melakukannya, yaitu menjual kontrak saya. Keuntungan jutaan yang saya anggap pasti akan saya dapatkan, sama seperti keuntungan lainnya yang pernah saya peroleh, sama sekali tidak terwujud . Saya sangat menentang para pencari keuntungan berlebihan dalam kebutuhan pokok, tetapi pada saat Komite Penetapan Harga membuat keputusan tentang kopi, semua komoditas lain dijual dengan harga 250 hingga 400 persen di atas harga sebelum perang, sementara kopi mentah sebenarnya berada di bawah harga rata-rata yang berlaku selama beberapa tahun sebelum perang. Saya rasa tidak ada bedanya siapa yang memegang kopi. Harganya pasti akan naik; dan alasannya bukanlah karena aksi para spekulan yang tidak berhati nurani, melainkan karena surplus yang semakin menyusut akibat berkurangnya impor, dan impor tersebut pada gilirannya dipengaruhi sepenuhnya oleh kehancuran mengerikan kapal-kapal dunia oleh kapal selam Jerman. Komite tidak menunggu sampai harga kopi naik; mereka langsung mengeremnya.
Dari segi kebijakan dan kepraktisan, memaksa Bursa Kopi untuk tutup saat itu adalah sebuah kesalahan. Jika komite membiarkan kopi begitu saja, harganya pasti akan naik karena alasan yang telah saya sebutkan, yang tidak ada hubungannya dengan dugaan monopoli. Tetapi harga yang tinggi—yang tidak perlu terlalu tinggi—akan menjadi insentif untuk menarik pasokan ke pasar ini. Saya pernah mendengar Bapak Bernard M. Baruch mengatakan bahwa Dewan Industri Perang mempertimbangkan faktor ini—menjamin pasokan—dalam menetapkan harga, dan karena alasan itu beberapa keluhan tentang batas harga tinggi pada komoditas tertentu tidak adil. Ketika Bursa Kopi kembali beroperasi, kemudian, kopi dijual seharga dua puluh tiga sen. Rakyat Amerika membayar harga itu karena pasokan yang sedikit, dan pasokan itu sedikit karena harga telah ditetapkan terlalu rendah, atas saran para investor yang melakukan aksi jual singkat, sehingga tidak memungkinkan untuk membayar biaya pengiriman laut yang tinggi dan dengan demikian menjamin impor yang berkelanjutan.
Saya selalu berpikir bahwa kesepakatan kopi saya adalah yang paling sah dari semua perdagangan komoditas saya. Saya menganggapnya lebih sebagai investasi daripada spekulasi. Saya terlibat di dalamnya selama lebih dari setahun. Jika ada unsur perjudian, itu dilakukan oleh para pemanggang kopi patriotik dengan nama dan keturunan Jerman. Mereka memiliki kopi di Brasil dan menjualnya kepada saya di New York. Komite Penetapan Harga menetapkan harga satu-satunya komoditas yang tidak mengalami kenaikan. Mereka melindungi masyarakat dari praktik mencari keuntungan sebelum dimulai, tetapi tidak dari kenaikan harga yang tak terhindarkan yang terjadi kemudian. Tidak hanya itu, tetapi bahkan ketika harga kopi hijau berkisar sembilan sen per pon, harga kopi panggang naik bersamaan dengan komoditas lainnya. Hanya para pemanggang kopi yang mendapat keuntungan. Jika harga kopi hijau naik dua atau tiga sen per pon, itu akan berarti beberapa juta dolar bagi saya. Dan itu tidak akan merugikan masyarakat sebanyak kenaikan harga yang terjadi kemudian.
Analisis pasca-kejadian dalam spekulasi adalah buang-buang waktu. Itu tidak membawa Anda ke mana pun. Tetapi kesepakatan khusus ini memiliki nilai edukatif tertentu. Ini secantik kesepakatan lain yang pernah saya ikuti. Kenaikannya begitu pasti, begitu logis, sehingga saya pikir saya pasti akan menghasilkan beberapa juta dolar. Tapi ternyata tidak.
Pada dua kesempatan lain, saya pernah menderita akibat tindakan komite bursa yang membuat keputusan yang mengubah aturan perdagangan tanpa peringatan. Tetapi dalam kasus-kasus tersebut , posisi saya sendiri, meskipun secara teknis benar, tidak sepenuhnya kuat secara komersial seperti dalam perdagangan kopi saya. Anda tidak bisa sepenuhnya yakin akan apa pun dalam operasi spekulatif. Pengalaman yang baru saja saya ceritakan itulah yang membuat saya menambahkan hal yang tidak terduga ke dalam daftar bahaya saya.
Setelah insiden kopi itu, saya begitu sukses di komoditas lain dan di sisi short selling pasar saham, sehingga saya mulai menderita gosip konyol. Para profesional di Wall Street dan penulis surat kabar terbiasa menyalahkan saya dan dugaan aksi jual saya atas penurunan harga yang tak terhindarkan. Kadang-kadang penjualan saya disebut tidak patriotik—entah saya benar-benar menjual atau tidak. Alasan melebih-lebihkan besarnya dan dampak operasi saya, saya kira, adalah kebutuhan untuk memuaskan permintaan publik yang tak pernah puas akan alasan untuk setiap pergerakan harga.
Seperti yang telah saya katakan ribuan kali, tidak ada manipulasi yang dapat menurunkan harga saham dan mempertahankannya tetap rendah. Tidak ada yang misterius tentang ini. Alasannya jelas bagi siapa pun yang mau meluangkan waktu sejenak untuk memikirkannya. Misalkan seorang operator menjarah saham—yaitu, menurunkan harganya ke level di bawah nilai sebenarnya—apa yang pasti akan terjadi? Tentu saja, si penjarah akan langsung berhadapan dengan jenis pembelian orang dalam terbaik. Orang-orang yang tahu berapa nilai suatu saham akan selalu membelinya ketika dijual dengan harga murah. Jika orang dalam tidak dapat membeli, itu karena kondisi umum bertentangan dengan kendali bebas mereka atas sumber daya mereka sendiri, dan kondisi tersebut bukanlah kondisi pasar bullish. Ketika orang berbicara tentang penjarahan, kesimpulannya adalah bahwa penjarahan tersebut tidak dibenarkan; hampir kriminal. Tetapi menjual saham dengan harga jauh di bawah nilai sebenarnya adalah bisnis yang sangat berbahaya. Penting untuk diingat bahwa saham yang dijarah dan gagal pulih tidak mendapatkan banyak pembelian orang dalam dan di mana ada penjarahan—yaitu, penjualan pendek yang tidak dibenarkan—biasanya cenderung ada pembelian orang dalam; Dan ketika hal itu terjadi, harga tidak akan tetap rendah. Harus saya katakan bahwa dalam sembilan puluh sembilan kasus dari seratus, apa yang disebut sebagai "serangan" sebenarnya adalah penurunan yang sah, terkadang dipercepat tetapi bukan terutama disebabkan oleh operasi seorang trader profesional, sebesar apa pun pergerakan yang mungkin ia hasilkan.
Teori bahwa sebagian besar penurunan mendadak atau penurunan tajam tertentu adalah hasil dari operasi spekulan mungkin diciptakan sebagai cara mudah untuk memberikan alasan kepada para spekulan yang, karena tidak lebih dari penjudi buta, akan mempercayai apa pun yang dikatakan kepada mereka daripada berpikir sedikit. Alasan penggerebekan atas kerugian yang sering diterima para spekulan malang dari pialang dan penggosip keuangan sebenarnya adalah tip terbalik. Perbedaannya terletak pada hal ini: Tip bearish adalah saran yang jelas dan positif untuk melakukan short selling. Tetapi tip terbalik—yaitu, penjelasan yang tidak menjelaskan—hanya berfungsi untuk mencegah Anda melakukan short selling dengan bijak. Kecenderungan alami ketika suatu saham mengalami penurunan tajam adalah untuk menjualnya. Ada alasannya—alasan yang tidak diketahui tetapi alasan yang baik; oleh karena itu, keluarlah. Tetapi tidak bijak untuk keluar ketika penurunan tersebut adalah hasil dari penggerebekan oleh seorang operator, karena begitu dia berhenti, harga pasti akan pulih. Tip terbalik!