Saya sadar betul bahwa semua pernyataan umum ini tidak terdengar terlalu mengesankan. Pernyataan umum memang jarang mengesankan. Mungkin saya akan lebih berhasil jika memberikan contoh konkret. Saya akan menceritakan bagaimana saya menaikkan harga saham sebesar 30 poin, dan dengan demikian hanya mengumpulkan tujuh ribu lembar saham dan mengembangkan pasar yang dapat menyerap hampir semua jumlah saham.
Itu adalah Imperial Steel. Saham tersebut telah diterbitkan oleh orang-orang terkemuka dan telah diprediksi dengan cukup baik sebagai aset yang bernilai. Sekitar 30 persen dari modal saham ditempatkan kepada publik melalui berbagai perusahaan Wall Street, tetapi tidak ada aktivitas signifikan pada saham tersebut setelah terdaftar. Dari waktu ke waktu seseorang akan bertanya tentang hal itu dan satu atau dua orang dalam—anggota sindikat penjamin emisi asli—akan mengatakan bahwa pendapatan perusahaan lebih baik dari yang diharapkan dan prospeknya lebih dari menggembirakan. Ini memang benar dan sangat baik sejauh itu, tetapi tidak terlalu menggembirakan. Daya tarik spekulatifnya tidak ada, dan dari sudut pandang investor, stabilitas harga dan keberlangsungan dividen saham tersebut belum terbukti. Itu adalah saham yang tidak pernah berperilaku sensasional. Saham itu begitu terhormat sehingga tidak pernah ada kenaikan yang menguatkan laporan orang dalam yang sangat jujur tersebut. Di sisi lain, harga saham juga tidak turun.
Imperial Steel tetap tidak dihormati , tidak dipuji, dan tidak diberi bocoran, puas menjadi salah satu saham yang tidak turun karena tidak ada yang menjual dan tidak ada yang menjual karena tidak ada yang suka melakukan short selling pada saham yang distribusinya tidak merata; penjual terlalu bergantung pada kelompok orang dalam yang memiliki banyak saham. Demikian pula, tidak ada daya tarik untuk membeli saham semacam itu. Bagi investor, Imperial Steel tetaplah spekulasi. Bagi spekulan, itu adalah spekulasi yang mati—jenis spekulasi yang membuat Anda menjadi investor tanpa kehendak Anda sendiri hanya dengan cara sederhana yaitu jatuh ke dalam keadaan linglung saat Anda melakukan long selling. Orang yang terpaksa menanggung kerugian selama satu atau dua tahun selalu kehilangan lebih dari biaya awal kerugian tersebut; dia pasti akan mendapati dirinya terikat dengannya ketika hal-hal baik benar-benar datang kepadanya.
Suatu hari, anggota terkemuka dari sindikat Imperial Steel, bertindak atas nama dirinya sendiri dan rekan-rekannya, datang menemui saya. Mereka ingin menciptakan pasar untuk saham yang 70 persen sahamnya belum didistribusikan mereka kendalikan. Mereka ingin saya menjual saham mereka dengan harga yang lebih baik daripada yang mereka perkirakan akan mereka peroleh jika mencoba menjual di pasar terbuka. Mereka ingin tahu dengan syarat apa saya akan menerima pekerjaan itu.
Saya mengatakan kepadanya bahwa saya akan memberi tahu dia dalam beberapa hari. Kemudian saya meneliti properti tersebut. Saya meminta para ahli untuk meninjau berbagai departemen perusahaan—industri, komersial, dan keuangan. Mereka memberi saya laporan yang tidak memihak. Saya tidak mencari sisi baik atau buruknya, tetapi fakta-fakta, sebagaimana adanya.
Laporan-laporan menunjukkan bahwa itu adalah properti yang berharga. Prospeknya membenarkan pembelian saham pada harga pasar yang berlaku—jika investor bersedia menunggu sedikit. Dalam keadaan seperti itu, kenaikan harga sebenarnya akan menjadi pergerakan pasar yang paling umum dan paling sah—yaitu, proses mendiskontokan masa depan. Oleh karena itu, tidak ada alasan yang dapat saya lihat mengapa saya tidak boleh dengan sungguh-sungguh dan percaya diri melakukan manipulasi harga saham Imperial Steel.
Saya menyampaikan niat saya kepada orang kepercayaan saya dan dia datang ke kantor saya untuk membicarakan kesepakatan itu secara detail. Saya memberitahunya apa syarat-syarat saya. Untuk jasa saya, saya tidak meminta uang tunai, tetapi opsi beli atas seratus ribu saham Imperial Steel. Harga opsi beli tersebut naik dari 70 menjadi 100. Itu mungkin tampak seperti biaya yang besar bagi sebagian orang. Tetapi mereka harus mempertimbangkan bahwa orang dalam perusahaan yakin bahwa mereka sendiri tidak dapat menjual seratus ribu saham, atau bahkan lima puluh ribu saham, dengan harga 70. Tidak ada pasar untuk saham tersebut. Semua pembicaraan tentang pendapatan yang luar biasa dan prospek yang sangat baik tidak menarik pembeli, tidak dalam jumlah yang besar. Selain itu, saya tidak bisa mendapatkan biaya saya secara tunai tanpa klien saya terlebih dahulu menghasilkan beberapa juta dolar. Apa yang akan saya peroleh bukanlah komisi penjualan yang berlebihan. Itu adalah biaya kontingensi yang wajar.
Mengetahui bahwa saham tersebut memiliki nilai riil dan kondisi pasar secara umum sedang bullish dan karenanya menguntungkan untuk kenaikan semua saham yang bagus, saya pikir saya akan mendapatkan hasil yang cukup baik. Klien saya merasa termotivasi oleh pendapat yang saya sampaikan, langsung menyetujui persyaratan saya, dan kesepakatan dimulai dengan perasaan menyenangkan di semua pihak.
Saya kemudian berupaya melindungi diri saya seoptimal mungkin. Sindikat tersebut memiliki atau mengendalikan sekitar 70 persen saham yang beredar. Saya meminta mereka untuk menyetorkan 70 persen saham mereka di bawah perjanjian perwalian. Saya tidak bermaksud untuk dijadikan tempat pembuangan bagi para pemegang saham besar. Dengan mayoritas saham yang terikat dengan aman, saya masih memiliki 30 persen saham yang tersebar untuk dipertimbangkan, tetapi itu adalah risiko yang harus saya ambil. Spekulan berpengalaman tidak pernah berharap untuk terlibat dalam usaha yang sepenuhnya tanpa risiko. Bahkan, kemungkinan semua saham yang tidak diwalikan akan dijual ke pasar sekaligus tidak jauh lebih besar daripada kemungkinan semua pemegang polis perusahaan asuransi jiwa meninggal pada jam dan hari yang sama. Ada tabel aktuaria yang tidak tercetak tentang risiko pasar saham serta tentang angka kematian manusia.
Setelah melindungi diri dari beberapa bahaya yang dapat dihindari dalam transaksi pasar saham semacam itu, saya siap untuk memulai kampanye saya. Tujuannya adalah untuk membuat opsi beli saya bernilai. Untuk melakukan ini, saya harus menaikkan harga dan mengembangkan pasar di mana saya dapat menjual seratus ribu saham—saham tempat saya memegang opsi.
Hal pertama yang saya lakukan adalah mencari tahu berapa banyak saham yang kemungkinan akan masuk ke pasar saat terjadi kenaikan harga. Ini mudah dilakukan melalui pialang saya, yang tidak kesulitan memastikan saham apa yang dijual pada harga pasar atau sedikit di atas harga pasar. Saya tidak tahu apakah para spesialis memberi tahu mereka pesanan apa yang mereka miliki atau tidak. Harga nominalnya adalah 70, tetapi saya tidak mungkin menjual seribu saham dengan harga tersebut. Saya tidak memiliki bukti permintaan yang moderat sekalipun pada angka tersebut atau bahkan beberapa poin lebih rendah. Saya harus mengikuti apa yang ditemukan oleh pialang saya. Tetapi itu cukup untuk menunjukkan kepada saya berapa banyak saham yang dijual dan betapa sedikitnya yang diinginkan.
Begitu saya mendapatkan informasi yang akurat tentang poin-poin ini , saya diam-diam mengambil semua saham yang dijual dengan harga 70 ke atas. Ketika saya mengatakan "saya", Anda akan mengerti bahwa yang saya maksud adalah pialang saya. Penjualan tersebut dilakukan atas nama beberapa pemegang saham minoritas karena klien saya secara alami telah membatalkan pesanan penjualan apa pun yang mungkin telah mereka berikan sebelum mereka mengikat saham mereka.
Saya tidak perlu membeli banyak saham. Terlebih lagi, saya tahu bahwa langkah yang tepat akan mendatangkan pesanan pembelian lainnya—dan, tentu saja, pesanan penjualan juga.
Saya tidak memberikan tips tentang saham Imperial Steel kepada siapa pun. Saya tidak perlu melakukannya. Tugas saya adalah berupaya secara langsung memengaruhi sentimen melalui publisitas sebaik mungkin. Saya tidak mengatakan bahwa tidak boleh ada propaganda yang menyesatkan. Mengiklankan nilai saham baru sama sahnya dan bahkan sama diinginkannya dengan mengiklankan nilai pakaian wol, sepatu, atau mobil. Informasi yang akurat dan dapat diandalkan harus diberikan oleh publik. Tetapi yang saya maksud adalah bahwa rekaman tersebut melakukan semua yang dibutuhkan untuk tujuan saya. Seperti yang saya katakan sebelumnya, surat kabar terkemuka selalu berusaha mencetak penjelasan tentang pergerakan pasar. Itu adalah berita. Pembaca mereka menuntut untuk mengetahui tidak hanya apa yang terjadi di pasar saham tetapi mengapa itu terjadi. Oleh karena itu, tanpa campur tangan manipulator, penulis keuangan akan mencetak semua informasi dan gosip yang tersedia, dan juga menganalisis laporan pendapatan, kondisi perdagangan, dan prospek; singkatnya, apa pun yang dapat menjelaskan kemajuan tersebut. Setiap kali seorang wartawan atau kenalan meminta pendapat saya tentang suatu saham dan saya memiliki pendapat, saya tidak ragu untuk mengungkapkannya. Saya tidak memberikan saran secara sukarela dan saya tidak pernah memberikan kiat, tetapi saya tidak mendapatkan keuntungan apa pun dalam operasi saya dari kerahasiaan. Pada saat yang sama, saya menyadari bahwa pemberi kiat terbaik dari semua pemberi kiat, penjual yang paling persuasif, adalah rekaman video.
Setelah saya menyerap semua saham yang dijual dengan harga 70 dan sedikit lebih tinggi, saya mengurangi tekanan pasar, dan tentu saja hal itu memperjelas untuk tujuan perdagangan garis resistensi terendah di Imperial Steel. Jelas sekali arahnya naik. Saat fakta itu disadari oleh para pedagang yang jeli di lantai bursa, mereka secara logis berasumsi bahwa saham tersebut akan mengalami kenaikan yang besarnya tidak dapat mereka ketahui; tetapi mereka cukup tahu untuk mulai membeli. Permintaan mereka terhadap Imperial Steel, yang diciptakan semata-mata oleh kecenderungan kenaikan saham yang jelas—indikator kenaikan yang tak pernah salah dari data pasar !—segera saya penuhi. Saya menjual kepada para pedagang saham yang telah saya beli dari para pemegang saham yang lelah di awal. Tentu saja penjualan ini dilakukan dengan bijaksana; saya puas dengan memenuhi permintaan. Saya tidak memaksakan saham saya ke pasar dan saya tidak menginginkan kenaikan yang terlalu cepat. Bukanlah bisnis yang baik untuk menjual setengah dari seratus ribu saham saya pada tahap tersebut. Tugas saya adalah menciptakan pasar di mana saya dapat menjual seluruh saham saya.
Namun, meskipun saya hanya menjual sebanyak yang ingin dibeli oleh para pedagang, pasar untuk sementara kehilangan daya beli saya sendiri, yang selama ini saya gunakan secara stabil. Pada waktunya, pembelian oleh para pedagang berhenti dan harga pun berhenti naik. Begitu itu terjadi, penjualan pun dimulai oleh para investor yang kecewa atau oleh para pedagang yang alasan mereka untuk membeli hilang begitu tren kenaikan terhenti. Tetapi saya siap menghadapi penjualan ini, dan saat harga turun, saya membeli kembali saham yang telah saya jual kepada para pedagang dengan harga beberapa poin lebih tinggi. Pembelian saham ini, yang saya tahu pasti akan dijual kembali, menghentikan penurunan harga; dan ketika harga berhenti turun, pesanan penjualan pun berhenti masuk.
Kemudian saya memulai semuanya dari awal lagi. Saya mengambil semua saham yang dijual saat harga naik—jumlahnya tidak banyak—dan harga mulai naik untuk kedua kalinya; dari titik awal yang lebih tinggi dari 70. Jangan lupa bahwa saat harga turun, ada banyak pemegang saham yang sangat berharap mereka telah menjual saham mereka tetapi tidak akan melakukannya tiga atau empat poin dari puncak. Spekulan seperti itu selalu bersumpah bahwa mereka pasti akan menjual jika terjadi reli. Mereka memasukkan pesanan untuk menjual saat harga naik, dan kemudian mereka berubah pikiran seiring perubahan tren harga saham. Tentu saja selalu ada pengambilan keuntungan dari para pemain aman yang bergerak cepat, yang bagi mereka keuntungan selalu merupakan keuntungan yang harus diambil.
Setelah itu, yang perlu saya lakukan hanyalah mengulangi proses tersebut; secara bergantian membeli dan menjual; tetapi selalu berusaha mencapai harga yang lebih tinggi.
Terkadang, setelah Anda mengambil semua stok yang dijual, ada baiknya untuk menaikkan harga secara tajam, untuk menciptakan apa yang bisa disebut sebagai lonjakan harga kecil pada saham yang Anda manipulasi. Ini adalah iklan yang sangat baik, karena memicu perbincangan dan juga menarik baik para pedagang profesional maupun sebagian masyarakat spekulatif yang menyukai aksi. Saya pikir, itu adalah sebagian besar. Saya melakukan itu di Imperial Steel, dan permintaan apa pun yang tercipta oleh lonjakan harga tersebut saya penuhi. Penjualan saya selalu menjaga pergerakan naik tetap terkendali baik dari segi besaran maupun kecepatan. Dengan membeli saat harga turun dan menjual saat harga naik, saya melakukan lebih dari sekadar menaikkan harga: saya mengembangkan daya jual Imperial Steel.
Setelah saya memulai operasi saya di dalamnya, tidak pernah ada waktu di mana seseorang tidak dapat membeli atau menjual saham dengan bebas; maksud saya, membeli atau menjual dalam jumlah yang wajar tanpa menyebabkan fluktuasi harga yang terlalu besar. Ketakutan akan kehilangan uang jika membeli, atau mengalami kerugian besar jika menjual, telah hilang. Penyebaran bertahap di kalangan profesional dan masyarakat tentang keyakinan akan kestabilan pasar Imperial Steel sangat berperan dalam menciptakan kepercayaan pada pergerakan tersebut; dan, tentu saja, aktivitas tersebut juga mengakhiri banyak keberatan lainnya. Hasilnya adalah, setelah membeli dan menjual ribuan saham, saya berhasil membuat saham tersebut dijual dengan harga nominal. Dengan harga seratus dolar per saham, semua orang ingin membeli Imperial Steel. Mengapa tidak? Semua orang sekarang tahu bahwa itu adalah saham yang bagus; bahwa itu telah dan masih merupakan harga yang menguntungkan. Buktinya adalah kenaikan harga. Saham yang bisa naik tiga puluh poin dari 70 bisa naik tiga puluh poin lagi dari harga nominal. Begitulah cara banyak orang berpendapat.
Dalam proses menaikkan harga sebesar tiga puluh poin tersebut, saya hanya mengumpulkan tujuh ribu saham. Harga rata-rata pada lini ini hampir tepat 85. Itu berarti keuntungan lima belas poin; tetapi, tentu saja, total keuntungan saya, secara teoritis, jauh lebih besar. Itu adalah keuntungan yang cukup aman, karena saya memiliki pasar untuk semua saham yang ingin saya jual. Saham akan dijual lebih tinggi dengan manipulasi yang bijaksana dan saya memiliki opsi beli bertahap pada seratus ribu saham yang dimulai dari 70 dan berakhir di 100.
Keadaan menghalangi saya untuk melaksanakan beberapa rencana saya untuk mengubah keuntungan di atas kertas menjadi uang tunai. Menurut saya sendiri, itu adalah manipulasi yang indah, sepenuhnya sah dan memang pantas berhasil. Aset perusahaan itu berharga dan sahamnya tidak mahal pada harga yang lebih tinggi. Salah satu anggota sindikat asli mengembangkan keinginan untuk mengamankan kendali atas aset tersebut—sebuah lembaga perbankan terkemuka dengan sumber daya yang melimpah. Kendali atas perusahaan yang makmur dan berkembang seperti Imperial Steel Corporation mungkin lebih berharga bagi perusahaan perbankan daripada bagi investor individu. Bagaimanapun, perusahaan ini memberi saya tawaran untuk semua opsi saham saya. Itu berarti keuntungan yang sangat besar bagi saya, dan saya langsung menerimanya. Saya selalu bersedia menjual saham saya jika bisa sekaligus dengan keuntungan yang besar. Saya cukup puas dengan apa yang saya hasilkan dari itu.
Sebelum saya menjual hak opsi saya atas seratus ribu saham tersebut , saya mengetahui bahwa para bankir itu telah mempekerjakan lebih banyak ahli untuk melakukan pemeriksaan yang lebih menyeluruh terhadap properti tersebut. Laporan mereka menunjukkan cukup bukti untuk membuat saya menerima tawaran yang saya dapatkan. Saya menyimpan beberapa ribu saham untuk investasi. Saya percaya pada saham itu.
Tidak ada yang aneh atau tidak wajar dalam manipulasi saya terhadap Imperial Steel. Selama harga naik setelah saya membeli, saya tahu saya baik-baik saja. Saham itu tidak pernah mengalami penurunan drastis, seperti yang kadang terjadi pada saham lain. Ketika Anda mendapati bahwa saham tersebut gagal merespons pembelian Anda dengan baik, Anda tidak memerlukan tips yang lebih baik untuk menjualnya. Anda tahu bahwa jika ada nilai dalam suatu saham dan kondisi pasar secara umum tepat, Anda selalu dapat memulihkannya setelah penurunan, tidak peduli seberapa kecil penurunannya. Tetapi saya tidak pernah harus melakukan hal seperti itu pada Imperial Steel.
Dalam manipulasi saham saya , saya tidak pernah melupakan prinsip-prinsip perdagangan dasar. Mungkin Anda bertanya-tanya mengapa saya mengulanginya atau mengapa saya terus menekankan fakta bahwa saya tidak pernah berdebat dengan pergerakan pasar atau kehilangan kesabaran terhadap pasar karena perilakunya . Anda mungkin berpikir—bukan begitu? —bahwa orang-orang cerdas yang telah menghasilkan jutaan dolar dalam bisnis mereka sendiri dan juga telah berhasil beroperasi di Wall Street akan menyadari kebijaksanaan untuk bermain tanpa emosi. Nah, Anda akan terkejut dengan seberapa sering beberapa promotor kita yang paling sukses berperilaku seperti wanita yang cerewet karena pasar tidak bertindak seperti yang mereka inginkan. Mereka tampaknya menganggapnya sebagai penghinaan pribadi, dan mereka kemudian kehilangan uang dengan terlebih dahulu kehilangan kesabaran.
Telah banyak gosip tentang perselisihan antara John Prentiss dan saya. Orang-orang telah dibuat berharap akan ada narasi dramatis tentang kesepakatan pasar saham yang gagal atau pengkhianatan yang merugikan saya—atau dia—jutaan dolar; atau sesuatu yang serupa. Nah, ternyata bukan itu masalahnya.
Saya dan Prentiss sudah berteman selama bertahun-tahun. Dia telah memberi saya berbagai informasi yang dapat saya manfaatkan secara menguntungkan, dan saya telah memberinya nasihat yang mungkin dia ikuti atau mungkin tidak. Jika dia mengikutinya, dia menghemat uang.
Ia berperan penting dalam pengorganisasian dan promosi Perusahaan Produk Minyak Bumi. Setelah debut pasar yang kurang lebih sukses, kondisi umum berubah menjadi lebih buruk dan saham baru tersebut tidak berkinerja sebaik yang diharapkan Prentiss dan rekan-rekannya. Ketika kondisi dasar membaik, Prentiss membentuk sebuah kelompok dan memulai operasi di Pete Products.
Saya tidak bisa memberi tahu Anda apa pun tentang tekniknya. Dia tidak memberi tahu saya bagaimana dia bekerja dan saya tidak bertanya kepadanya. Tetapi jelas bahwa terlepas dari pengalamannya di Wall Street dan kecerdasannya yang tak diragukan lagi, apa pun yang dia lakukan terbukti tidak banyak gunanya dan tidak butuh waktu lama bagi pengelola dana investasi untuk mengetahui bahwa mereka tidak dapat menjual banyak saham. Dia pasti telah mencoba semua yang dia ketahui, karena seorang manajer dana investasi tidak meminta untuk digantikan oleh orang luar kecuali dia merasa tidak mampu menjalankan tugas tersebut, dan itu adalah hal terakhir yang ingin diakui oleh orang awam. Bagaimanapun, dia datang kepada saya dan setelah beberapa basa-basi yang ramah, dia mengatakan bahwa dia ingin saya mengambil alih pasar untuk Pete Products dan menjual kepemilikan dana investasi, yang berjumlah sedikit lebih dari seratus ribu saham. Saham tersebut dijual dengan harga 102 hingga 103.
Hal itu tampak mencurigakan bagi saya dan saya menolak tawarannya dengan hormat. Tetapi dia bersikeras agar saya menerimanya. Dia beralasan secara pribadi, sehingga pada akhirnya saya setuju. Secara naluriah saya tidak suka mengidentifikasi diri saya dengan usaha yang keberhasilannya tidak dapat saya yakini, tetapi saya juga berpikir seseorang berhutang budi kepada teman dan kenalannya. Saya mengatakan saya akan melakukan yang terbaik, tetapi saya mengatakan kepadanya bahwa saya tidak merasa terlalu percaya diri dan saya menyebutkan faktor-faktor negatif yang harus saya hadapi. Tetapi yang dikatakan Prentiss hanyalah bahwa dia tidak meminta saya untuk menjamin jutaan keuntungan bagi dana tersebut. Dia yakin bahwa jika saya menerimanya, saya akan berhasil cukup baik untuk memuaskan siapa pun yang waras.
Nah, di situlah saya berada, terlibat dalam melakukan sesuatu yang bertentangan dengan penilaian saya sendiri. Saya mendapati, seperti yang saya takutkan, keadaan yang cukup sulit, sebagian besar disebabkan oleh kesalahan Prentiss sendiri saat ia memanipulasi saham untuk kepentingan kelompok. Tetapi faktor utama yang menghambat saya adalah waktu. Saya yakin bahwa kita dengan cepat mendekati akhir dari tren kenaikan pasar saham dan oleh karena itu peningkatan pasar, yang telah begitu memotivasi Prentiss, akan terbukti hanya sebagai reli jangka pendek. Saya khawatir pasar akan berbalik menjadi tren penurunan sebelum saya dapat mencapai banyak hal dengan Pete Products. Namun, saya telah memberikan janji saya dan saya memutuskan untuk bekerja sekeras yang saya mampu.
Saya mulai menaikkan harga. Saya cukup berhasil. Saya rasa saya berhasil menaikkannya hingga sekitar 107, yang cukup adil, dan saya bahkan berhasil menjual sedikit saham. Memang tidak banyak, tetapi saya senang tidak menambah kepemilikan saham dalam pool tersebut. Ada banyak orang di luar pool yang hanya menunggu kenaikan kecil untuk menjual saham mereka, dan saya adalah penyelamat bagi mereka. Seandainya kondisi umum lebih baik, saya juga akan mendapatkan hasil yang lebih baik. Sayang sekali saya tidak dipanggil lebih awal. Yang bisa saya lakukan sekarang, menurut saya, adalah keluar dengan kerugian seminimal mungkin bagi pool tersebut.
Saya memanggil Prentiss dan menyampaikan pandangan saya kepadanya. Tetapi dia mulai keberatan. Kemudian saya menjelaskan kepadanya mengapa saya mengambil posisi seperti itu. Saya berkata: “Prentiss, saya dapat merasakan dengan sangat jelas denyut nadi pasar. Tidak ada tindak lanjut pada saham Anda. Bukan hal yang sulit untuk melihat reaksi publik terhadap manipulasi saya. Dengarkan: Ketika Pete Products dibuat semenarik mungkin bagi para pedagang dan Anda memberikan semua dukungan yang dibutuhkan setiap saat, dan meskipun demikian Anda mendapati bahwa publik membiarkannya begitu saja, Anda dapat yakin bahwa ada sesuatu yang salah, bukan dengan sahamnya tetapi dengan pasar. Sama sekali tidak ada gunanya mencoba memaksakan keadaan. Anda pasti akan kalah jika melakukannya. Seorang manajer investasi seharusnya bersedia membeli sahamnya sendiri ketika ia memiliki rekan. Tetapi ketika ia adalah satu-satunya pembeli di pasar, ia akan menjadi orang bodoh jika membelinya. Untuk setiap lima ribu saham yang saya beli, publik seharusnya bersedia atau mampu membeli lima ribu saham lagi. Tetapi saya tentu tidak akan melakukan semua pembelian. Jika saya melakukannya, yang akan saya capai hanyalah terbebani dengan banyak saham jangka panjang yang tidak saya inginkan. Hanya ada satu hal yang harus dilakukan, dan itu adalah menjual. Dan satu-satunya cara untuk Menjual berarti menjual.”
“Maksudmu, jual dengan harga berapa pun yang bisa kudapatkan?” tanya Prentiss.
“Baik!” kataku . Aku bisa melihat dia bersiap untuk keberatan. “Jika aku memang akan menjual saham kolam renang ini, kau bisa memutuskan bahwa harganya akan menembus nilai nominal dan——”
“Oh, tidak! Tidak mungkin!” teriaknya. Anda mungkin mengira saya memintanya bergabung dengan klub bunuh diri.
“Prentiss,” kataku padanya, “prinsip utama manipulasi saham adalah menaikkan harga saham untuk kemudian menjualnya. Tapi kau tidak menjual secara massal saat harga naik. Kau tidak bisa. Penjualan besar-besaran dilakukan saat harga turun dari puncak. Aku tidak bisa menaikkan harga sahammu hingga 125 atau 130. Aku ingin, tapi itu tidak mungkin. Jadi kau harus mulai menjual dari level ini. Menurutku semua saham akan turun, dan Petroleum Products tidak akan menjadi pengecualian. Lebih baik saham itu turun sekarang karena penjualan oleh investor daripada jatuh bulan depan karena penjualan oleh orang lain. Bagaimanapun juga, saham itu akan turun.”
Saya rasa saya tidak mengatakan sesuatu yang mengerikan, tetapi Anda bisa mendengar jeritannya sampai ke Tiongkok. Dia sama sekali tidak akan mendengarkan hal seperti itu. Itu tidak akan pernah berhasil. Itu akan merusak rekam jejak saham, belum lagi kemungkinan-kemungkinan yang tidak menyenangkan di bank-bank tempat saham tersebut dijadikan jaminan pinjaman, dan sebagainya.
Saya katakan lagi kepadanya bahwa menurut penilaian saya, tidak ada satu pun di dunia ini yang dapat mencegah Pete Products menembus angka lima belas atau dua puluh poin, karena seluruh pasar menuju ke arah itu, dan sekali lagi saya katakan bahwa sungguh tidak masuk akal untuk mengharapkan sahamnya menjadi pengecualian yang gemilang. Tetapi sekali lagi, ucapan saya tidak membuahkan hasil. Dia bersikeras agar saya mendukung saham tersebut.
Di sini ada seorang pengusaha cerdik, salah satu promotor paling sukses saat itu, yang telah menghasilkan jutaan dolar dalam transaksi Wall Street dan tahu jauh lebih banyak daripada orang awam tentang permainan spekulasi, namun bersikeras untuk mendukung saham di pasar bearish yang sedang berkembang. Memang itu sahamnya, tetapi tetap saja itu bisnis yang buruk. Begitu buruknya sehingga bertentangan dengan prinsip saya dan saya kembali berdebat dengannya. Tetapi itu tidak ada gunanya. Dia bersikeras untuk memberikan perintah dukungan.
Tentu saja, ketika pasar secara umum melemah dan penurunan mulai terjadi dengan sungguh-sungguh, Pete Products ikut terpuruk. Alih-alih menjual, saya justru membeli saham untuk kelompok orang dalam—atas perintah Prentiss.
Satu-satunya penjelasan adalah Prentiss tidak percaya bahwa pasar bearish sudah di depan mata. Saya sendiri yakin bahwa pasar bullish sudah berakhir. Saya telah memverifikasi dugaan pertama saya dengan pengujian tidak hanya di Pete Products tetapi juga di saham-saham lain. Saya tidak menunggu pasar bearish mengumumkan kedatangannya yang aman sebelum saya mulai menjual. Tentu saja saya tidak menjual saham Pete Products, meskipun saya melakukan short selling di saham-saham lain.
Seperti yang saya duga, portofolio Pete Products terbebani dengan semua aset yang mereka miliki sejak awal dan semua yang harus mereka ambil dalam upaya sia-sia mereka untuk mempertahankan harga. Pada akhirnya mereka memang melikuidasi; tetapi dengan angka yang jauh lebih rendah daripada yang akan mereka dapatkan jika Prentiss mengizinkan saya menjual kapan dan seperti yang saya inginkan. Tidak mungkin sebaliknya. Tetapi Prentiss masih berpikir dia benar—atau mengatakan demikian. Saya mengerti dia mengatakan alasan saya memberinya nasihat itu adalah karena saya kekurangan saham lain dan pasar secara umum sedang naik. Ini menyiratkan, tentu saja, bahwa penurunan harga saham Pete Products yang akan terjadi akibat menjual seluruh aset portofolio dengan harga berapa pun akan membantu posisi bearish saya di saham lain.
Itu semua omong kosong. Saya tidak bersikap pesimis karena saya melakukan short selling saham. Saya bersikap pesimis karena itulah cara saya menilai situasi, dan saya menjual saham secara short selling hanya setelah saya berubah pikiran. Tidak pernah ada banyak uang dalam melakukan sesuatu dengan cara yang salah; tidak di pasar saham. Rencana saya untuk menjual saham pool didasarkan pada apa yang menurut pengalaman dua puluh tahun saya layak dan karena itu bijaksana. Prentiss seharusnya cukup berpengalaman sebagai trader untuk melihatnya sejelas yang saya lihat. Sudah terlambat untuk mencoba melakukan hal lain.
Saya kira Prentiss memiliki khayalan yang sama dengan ribuan orang luar yang berpikir bahwa seorang manipulator dapat melakukan apa saja. Dia tidak bisa. Hal terbesar yang dilakukan Keene adalah manipulasi saham biasa dan saham pilihan US Steel pada musim semi tahun 1901. Dia berhasil bukan karena dia cerdas dan banyak akal, dan bukan karena dia memiliki sindikat orang-orang terkaya di negara itu di belakangnya. Dia berhasil sebagian karena alasan-alasan tersebut, tetapi terutama karena pasar secara umum tepat dan keadaan pikiran publik tepat.
Bukanlah bisnis yang baik bagi seseorang untuk bertindak melawan ajaran pengalaman dan akal sehat. Tetapi orang-orang bodoh di Wall Street bukanlah semuanya orang luar. Keluhan Prentiss terhadap saya adalah apa yang baru saja saya ceritakan kepada Anda. Dia merasa sakit hati karena saya melakukan manipulasi bukan seperti yang saya inginkan, tetapi seperti yang dia minta.
Tidak ada yang misterius, licik, atau curang tentang manipulasi yang dirancang untuk menjual saham dalam jumlah besar, asalkan operasi tersebut tidak disertai dengan pernyataan yang salah secara sengaja. Manipulasi yang sehat harus didasarkan pada prinsip perdagangan yang sehat. Orang-orang sangat menekankan praktik-praktik lama, seperti wash sales. Tetapi saya dapat meyakinkan Anda bahwa mekanisme penipuan semata tidak berarti banyak. Perbedaan antara manipulasi pasar saham dan penjualan saham dan obligasi di luar bursa terletak pada karakter kliennya, bukan pada karakter daya tariknya. JP Morgan & Co. menjual obligasi kepada publik—yaitu, kepada investor. Seorang manipulator menjual sejumlah saham kepada publik—yaitu, kepada spekulator. Seorang investor mencari keamanan, untuk pengembalian bunga yang permanen atas modal yang diinvestasikannya. Spekulator mencari keuntungan cepat.
Seorang manipulator pasti menemukan pasar utamanya di antara para spekulator—yang bersedia mengambil risiko bisnis yang lebih besar dari biasanya selama mereka memiliki peluang yang wajar untuk mendapatkan pengembalian modal yang besar. Saya sendiri tidak pernah percaya pada perjudian buta. Saya mungkin terjun langsung atau saya mungkin membeli seratus saham. Tetapi dalam kedua kasus tersebut, saya harus memiliki alasan untuk apa yang saya lakukan.
Saya ingat betul bagaimana saya terlibat dalam permainan manipulasi—yaitu, dalam pemasaran saham untuk orang lain. Saya senang mengingatnya karena hal itu menunjukkan dengan sangat jelas sikap profesional Wall Street terhadap operasi pasar saham. Itu terjadi setelah saya "kembali"—yaitu, setelah perdagangan saham Bethlehem Steel saya pada tahun 1915 memulai jalan saya menuju pemulihan keuangan.
Saya berdagang dengan cukup stabil dan memiliki keberuntungan yang sangat baik. Saya tidak pernah mencari publisitas di surat kabar, tetapi saya juga tidak berusaha keras untuk menyembunyikan diri. Pada saat yang sama, Anda tahu bahwa para profesional Wall Street melebih-lebihkan baik keberhasilan maupun kegagalan operator mana pun yang sedang aktif; dan, tentu saja, surat kabar mendengar tentang dia dan mencetak rumor. Saya telah bangkrut berkali-kali, menurut gosip, atau telah menghasilkan jutaan, menurut sumber yang sama, sehingga satu-satunya reaksi saya terhadap laporan-laporan tersebut adalah bertanya-tanya bagaimana dan dari mana laporan itu berasal. Dan bagaimana laporan itu berkembang! Saya telah mendengar banyak teman broker menceritakan kisah yang sama kepada saya, sedikit berubah setiap kali, lebih baik, lebih rinci.
Seluruh pendahuluan ini untuk memberi tahu Anda bagaimana saya pertama kali melakukan manipulasi saham untuk orang lain. Kisah-kisah yang dimuat surat kabar tentang bagaimana saya telah melunasi jutaan utang saya sepenuhnya berhasil. Keuntungan dan kerugian saya begitu dibesar-besarkan oleh surat kabar sehingga saya menjadi bahan pembicaraan di Wall Street. Zaman di mana seorang operator yang memperdagangkan dua ratus ribu lembar saham dapat mendominasi pasar telah berlalu. Tetapi, seperti yang Anda ketahui, publik selalu ingin menemukan penerus para pemimpin lama. Reputasi Tuan Keene sebagai operator saham yang terampil, pemenang jutaan dolar atas usahanya sendiri, yang membuat para promotor dan lembaga perbankan meminta jasanya untuk menjual sejumlah besar sekuritas. Singkatnya, jasanya sebagai manipulator sangat dibutuhkan karena kisah-kisah yang didengar Wall Street tentang kesuksesannya sebelumnya sebagai seorang pedagang.
Namun Keene telah tiada—berpulang ke surga tempat ia pernah berkata bahwa ia tidak akan tinggal sedetik pun kecuali jika ia menemukan Sysonby menunggunya di sana. Dua atau tiga orang lain yang membuat sejarah pasar saham selama beberapa bulan telah kembali ke ketidakjelasan karena ketidakaktifan yang berkepanjangan. Saya merujuk secara khusus pada beberapa orang Barat yang terjun ke Wall Street pada tahun 1901 dan setelah menghasilkan jutaan dolar dari kepemilikan saham Steel mereka, tetap berada di Wall Street. Mereka sebenarnya adalah promotor super daripada operator tipe Keene. Tetapi mereka sangat cakap, sangat kaya, dan sangat sukses dalam sekuritas perusahaan yang mereka dan teman-teman mereka kendalikan. Mereka bukanlah manipulator hebat, seperti Keene atau Gubernur Flower. Namun demikian, Wall Street menemukan banyak hal untuk digosipkan tentang mereka dan mereka tentu saja memiliki pengikut di kalangan profesional dan perusahaan komisi yang lebih aktif. Setelah mereka berhenti berdagang secara aktif, Wall Street mendapati dirinya tanpa manipulator; setidaknya, mereka tidak dapat membaca tentang mereka di surat kabar.
Anda ingat pasar saham yang sedang booming besar-besaran yang dimulai ketika Bursa Saham kembali beroperasi pada tahun 1915. Ketika pasar meluas dan pembelian Sekutu di negara ini meningkat hingga miliaran, kita mengalami booming. Sejauh menyangkut manipulasi, tidak perlu ada yang bersusah payah untuk menciptakan pasar tak terbatas bagi pengantin perang. Banyak pria menghasilkan jutaan dengan memanfaatkan kontrak atau bahkan janji kontrak. Mereka menjadi promotor yang sukses, baik dengan bantuan bankir yang bersahabat atau dengan memasarkan perusahaan mereka di pasar gelap. Publik membeli apa pun yang dipromosikan dengan baik.
Ketika euforia pasar saham mereda, beberapa promotor mendapati diri mereka membutuhkan bantuan dari para ahli dalam penjualan saham. Ketika masyarakat terpaku pada berbagai macam sekuritas, beberapa di antaranya dibeli dengan harga tinggi, bukanlah tugas yang mudah untuk menjual saham yang belum teruji. Setelah booming, masyarakat yakin bahwa tidak ada yang akan naik. Bukan berarti pembeli menjadi lebih selektif, tetapi pembelian buta telah berakhir. Yang berubah adalah pola pikir. Harga bahkan tidak perlu turun untuk membuat orang pesimis. Cukup jika pasar menjadi lesu dan tetap lesu untuk sementara waktu.
Dalam setiap masa booming, perusahaan-perusahaan dibentuk terutama, jika bukan sepenuhnya, untuk memanfaatkan selera publik terhadap berbagai jenis saham. Selain itu, ada juga promosi yang terlambat. Alasan mengapa para promotor melakukan kesalahan itu adalah karena sebagai manusia, mereka tidak mau melihat akhir dari masa booming tersebut. Terlebih lagi, mengambil risiko adalah bisnis yang baik ketika potensi keuntungan cukup besar. Puncak tidak pernah terlihat ketika visi dirusak oleh harapan. Orang awam melihat saham yang tidak diinginkan siapa pun dengan harga dua belas dolar atau empat belas dolar per saham tiba-tiba naik menjadi tiga puluh dolar—yang pasti merupakan puncaknya—hingga naik menjadi lima puluh dolar. Itu adalah akhir dari kenaikan tersebut. Kemudian naik menjadi enam puluh dolar; menjadi tujuh puluh dolar; menjadi tujuh puluh lima dolar. Kemudian menjadi kepastian bahwa saham ini, yang beberapa minggu lalu dijual dengan harga kurang dari lima belas dolar, tidak dapat naik lebih tinggi lagi. Tetapi naik menjadi delapan puluh dolar; dan menjadi delapan puluh lima dolar. Kemudian orang awam, yang tidak pernah memikirkan nilai tetapi harga, dan tindakannya tidak diatur oleh kondisi tetapi oleh ketakutan, mengambil jalan termudah—ia berhenti berpikir bahwa pasti ada batas untuk kenaikan tersebut. Itulah mengapa pihak luar yang cukup bijak untuk tidak membeli di puncak harga mengimbanginya dengan tidak mengambil keuntungan. Uang besar dalam masa booming selalu dihasilkan terlebih dahulu oleh publik—di atas kertas. Dan itu tetap hanya di atas kertas.